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　　双林股份:季度业绩符合预期,无人驾驶战略持续推进

　　双林股份 300100

　　研究机构：申万宏源 分析师：蔡麟琳 撰写日期：2016-04-29

　　公司公布2016年第一季度业绩同比上升42%,符合预期。我们认为主要有两个原因,一是注塑、座椅传统零部件业务在消化年度降价等不利因素后,保持较为稳定的增长,预计2016年可实现1.0亿左右的净利润。二是全资子公司新火炬受益上汽通用五菱部分配套车型市场表现优异,主要是利润车型宝骏560和宝骏730在2016年1-2月份销量超过14万辆,同比增长180%,预计2016年全年主要利润车型至少实现70万辆车的配套,同比至少翻一倍。因此预计2016年度全资子公司新火炬可贡献净利润2.7亿元。

　　控股子公司德洋电子为众泰知豆、康迪熊猫等车型配套电机电控动力总成系统。我们认为受益新能源行业年化的增长,预计2016年德洋电子可为整车实现配套5-8万套,同比增长50%以上,按照8000元每套,20%净利率计算,预计2016年可实现1亿净利润,为上市公司贡献5000万的净利润。

　　预期注入业务--DSI主要供货吉利(博越博瑞)、力帆等车型,据市场同车型性价比对比及草根调研,认为DSI2016年可至少实现15万套的供货,实现2亿净利润。2017年可实现至少30万套左右的供货,带来40亿营业收入,贡献4亿元的净利润,考虑到90%的股权比例,预计权益净利润3.6亿。综合考虑,我们认为2016-2017年公司可分别实现4.2亿(不考虑DSI注入)或6.1亿净利润(考虑DSI注入)、9.04亿净利润(考虑DSI注入),对应2017PE为20倍。

　　公司无人驾驶战略落实节奏超预期。公司在4月6日发布董事会决议,通过“出资1亿元投资无人驾驶项目”与“授权董事长签署后续的合作框架协议及合资协议等法律文书”的议案表明公司正在逐步落实战略规划,且预计后续将会有系列动作持续推进战略方案,强烈看好。

　　維持盈利预测,强烈推荐,维持买入评级。假设DSI于2016年底注入到上市公司,2017年开始并表,我们预计2016-2018年公司总体将实现4.2亿、9.04亿、11.2亿元的净利润,对应EPS为1.06元、2.28元及2.84元。考虑到增发情况,我们预计2016-2018年EPS分别为1.06、1.97及2.45元,对应动态PE分别为37倍、20倍及16倍。对比公司业务及未来发展方向,我们认为可给予公司2017年35倍的估值,目标市值300亿,对应目标价位65元。