东方金钰：拥有亚运会题材 予增持评级

　　公司董事长赵兴龙从事珠宝行业和翡翠原石鉴定20余年，利用个人资源或关系和缅甸政府建立了良好的关系，在翡翠原料采购上拥有优势；大股东云南兴龙实业正在云南腾冲建翡翠原材料市场，公司控制货源，垄断了当地70％原料。近年来公司翡翠原来储备丰厚，保障了未来发展，同时原料价值也不断上升。2009年半年报显示，公司存货合计6.95亿元，其中库存珠宝——玉石占比75.40％，有5.24亿元。

　　同时公司进入零售业务。2009年10月份珠宝展开始推出全国加盟连锁业务，北京、河南郑州和大连以及山东泰安加盟店陆续开业。目前公司的直营+特许连锁+加盟的店数达60-70家，公司规划3年之内全国达到360家。保守估计加盟业务毛利率为25％。为了完成扩张规划，公司有可能启动再融资计划。

　　公司通过掌握上游原料，并进入零售终端逐渐完善产业链，将可获取更高盈利，不过成功的过程可能较长。翡翠饰品大概有50％以上毛利率，黄金饰品仅赚取加工费，毛利率仅5-8％左右，但销售量较大。简单按翡翠饰品每年销售增速20％以及黄金饰品销售增速15％左右估算，预测公司2009-2011年每股收益分别为0.04、0.18和0.19元。2009年可能会成为业绩阶段性低谷，且拥有亚运会题材，首次给予“增持”评级。