中海达:在导航定位应用领域进行扩张

　　大地理信息产业进入快速发展期,中海达受益确定性高,发展空间大。我国卫星导航产业市场规模已经达到

　　700亿元,在未来10年,预计还将以20%以上的年均复合增长率持续高速增长,到2020年卫星导航定位行业市场

　　规模将达到4000亿元左右;同时,根据中国GIS协会的统计和预测,2010年中国地理信息市场规模是1000亿元,

　　预计到2015年将达到3000亿元。可以说,我国的大地理信息产业已经进入了黄金发展期。中海达作为国内测

　　绘设备的龙头企业,主营业务每年都在以超过25%的快速发展,而且在GNSS、GIS产品的基础上,发展出海洋产

　　品、光电产品、系统工程等多项以导航/定位为基础的业务,未来受益行业景气的确定性非常高。如果以全球

　　导航定位类公司中做的最成功的天宝公来对比的话,其全球收入高达100亿元左右,中海达无疑还有很大的发

　　展空间。

　　海洋产品有进口替代空间。2010年,海洋经济生产总值在国民生产总值占比为9.7%,刚刚发布的海洋经济“十

　　二五”规划要求加大政府对海洋经济的投资,这将增大对公司海洋产品的需求量。目前,国外厂家占据着国内

　　95%的海洋仪器市场份额,产品价格较高,持续抑制国内需求的爆发,我们认为随着国产产品的更多推出,市场

　　需求不断释放,预计未来市场规模可达30-50亿元。公司一方面代理优秀海外海洋产品,获取渠道资源;一反面

　　研发自己的高端海洋产品,预计2013年新产品有望上市,海洋产品将成为公司又一具备较高成长性的业务单元

　　。

　　布局新领域。通过观察天宝的业务结构,工程业务、精细农业、精密机械是其收入比重较大的业务,公司既然

　　定位“卫星导航领域全球第一品牌”,以上领域自然不可或缺。公司年报披露,将积极拓展维激光、精细农业

　　、特种车辆及船舶导航与监控、机械精密控制等新兴业务领域,力争于2015年实现收入突破15亿的战略目标

　　。自2012年一季度以来,公司已经通过收购或投资的方式先后进入光电测绘和全站仪领域。目前公司仍有1.8

　　亿元左右的超募资金,我们认为继续通过外延方式向新兴业务领域进军是大概率事件。

　　盈利预测与评级。我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.41、0.55元、0.74元,按5月18日股票收盘

　　价测算,对应动态市盈率分别为26倍、19倍、14倍,维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示。

　　(1)政府基建投资下降;

　　(2)新业务的市场化速度慢于预期。

　　天相投资