媒体：端游 行业竞争格局优化 荐5股

　　■端游 行业具有高壁垒、高收益属性。端游 行业壁垒高体现为产品开发周期长(2-5年)，投入成本高(100人团队，千万级成本)；高收益体现为端游产品生命周期长、收入规模大、研运一体化趋势下毛利率高。

　　■端游市场饱和，行业去产能化。随着手游 行业迅猛发展，端游 行业受到显著冲击。目前国内端游市场饱和，2014-2016年端游市场规模分别为609、612、582亿元。在此背景下，国内大多数端游厂商陆续转型手游，端游 行业去产能趋势显著，端游厂商数量及自研产品数量都呈现下降趋势，竞争态势得到缓解。

　　■优质渠道资源转向手游，端游厂商或将产品制胜。根据易观智库的端游报告，2015Q1-2016Q3，网易市场份额由16%提升到24%，完美世界市场份额由5.1%提升到6.0%；而腾讯市场份额由53.8%下降到47.2%。

　　我们判断，这主要源于腾讯将旗下微信、QQ等流量资源导向手游产品，腾讯在端游领域的渠道优势逐渐减弱，而网易、完美凭借精品端游逐步提高端游市场份额，我们认为，成熟阶段的600亿端游市场，在端转手趋势下，坚守端游领域的厂商或将享受行业结构优化的福利，端游产品提升公司价值的逻辑凸显。

　　■电竞助力，端游用户规模稳定。2016年，国内端游市场虽然受手游冲击，市场规模下降，但用户数量达到1.56亿，同比增长1.4%。国内电子竞技持续迅猛发展拉动端游用户正向增长，端游用户规模稳定表明端游市场仍是不可忽视的细分市场。

　　■相关标的：完美世界、冰川网络、世纪游轮、吉比特、电魂网络。

　　■风险提示：

　　端游用户流失、产品研发低于预期。