益佰制药:处方药业务见底回升 买入评级

　　益佰制药主要从事中药制品的生产、销售。公司是一家高科技医药企业,横跨OTC和处方药两大系统,拥有覆盖全国800多个县市的营销网络和3个年销售额过两亿元的品种,在抗肿瘤、心血管及镇咳领域具有明显的竞争优势,强大的营销能力已成为公司的核心竞争力。今日投资《在线分析师》显示:公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为0.55元、0.73元和0.93元,对应动态市盈率为38倍、29倍和23倍;当前共有10位分析师跟踪,其中建议强烈买入和买入的分别为7人和3人,综合评级系数1.30。

　　公司预告,预计2010年度归属于母公司所有者的净利润同比增长50%-70%。上年归属于母公司所有者的净利润为121,807,211.59元。净利润增长的主要原因为2010年公司处方药销售收入同比大幅增长以及成本费用的有效控制等因素所致。

　　公司2009净利润1.21亿元,光大证券预计公司2010年业绩增长约60%,因此2010年盈利约2亿元,摊薄每股收益0.57元,业绩预增情况符合市场预期。分析师预计公司2010年业绩增长60%主要的驱动因素是处方药销售14%,以及公司战略性降低OTC药品销售规模从而降低销售费用,提高公司产品整体毛利水平。

　　公司OTC产品主要包括克咳胶囊、小儿止咳糖浆、半夏止咳糖浆、感冒止咳糖浆等。历史上公司OTC业务主要依靠巨额广告投入和渠道促销维持,销售收入一直维持在2亿元左右。09年以来,公司调整销售策略,减少广告投入,降低费用,从面向医药商业企业逐步转向医院和销售终端。由于渠道调整,2010年上半年OTC业务收入下滑20%左右,但是下半年经营已经好转,全年有望实现盈利,中金公司预计2011-2012年恢复性增长20%、15%。

　　光大证券表示,展望2011年,预计公司盈利2.55亿元,每股收益0.72元,同比增长28%,公司盈利增长拉动主要因素:预计处方药销售增长16%,其中注射用洛铂销售5000万,同比增长100%。而OTC品种销售占比继续下降,对于盈利增长依然有正贡献。同时,分析师给出的2012年业绩增长是24%,每股收益0.90元。如果以公司2011年业绩35倍估值,6个月目标价格25元,维持买入的投资评级。

　　风险因素:中药注射剂行业系统风险;新药审批进度低于预期;新产品销售低于预期。

　　(今日投资)