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科华生物：产品出口有望取得重大突破 投资要点： 近期我们对科华生物进行了调研。公司是国内综合性诊断试剂的龙头。我们认为公司未来业绩增长主要看点是核酸血筛市场的启动和产品出口的突破。 诊断试剂销售略高于行业平均增长速度 公司已经是国内诊断试剂的龙头企业，其中免疫、生化和核酸三大类诊断试剂市场份额分别排名第一、第二和第三，市场占有率较高，目前公司基本享受诊断试剂行业的自然增长，其中生化试剂受生化仪销售带动，增速快于市场平均水平。 仪器销售仍将保持快速增长 受益于基层医院建设，公司近年来仪器销售增长迅速，今年有所下降，但不会低于30%。日前公司刚拿到卓越800自动生化仪的医疗器械注册证，预计下半年至明年放量，为公司贡献业绩。公司在松江新建厂房预计2012年中期即可投产，将有效解决自动生化仪产能瓶颈。 核酸血筛第二批试点已经启动，全面启动时点缓于预期 核酸血筛第二批试点已经于5、6月份启动，试点城市估计在40个左右。核酸血筛市场全面启动时间缓于之前预期，预计启全面动至少要到2012年下半年。核酸血筛第二批试点预计在250万人份左右，市场规模在1亿元。公司已经参与第二批试点的投标，按照公司占有25%市场份额计算，预计可贡献2500万元收入。此次中标结果具有一定的参考意义，预计公司最终核酸血筛市场占有率和第二批试点中标结果较为接近。 产品出口有望取得重大突破 公司出口产品主要为艾滋病快速诊断试剂，面向亚非拉国家，仪器(对应试剂)和真空采血管出口金额较小。到目前为止出口订单量为去年的50%，出口价格将出现下降，但对应销售费用也在下降，对公司的利润并不造成影响。日前公司丙肝诊断试剂刚获得CE认证，预计出口量较大，估计在千万级别，对拉动公司产品出口具有显著效应。公司出口产品线广，CE认证有50多个，为产品大规模出口打下良好基础。目前公司正在申报乙肝及其他酶免诊断试剂CE，由于已有丙肝诊断试剂申请经验，申请时间将小于丙肝试剂，预计最早2012年末可拿到乙肝诊断试剂CE认证，将成为推动公司产品出口的又一利器，改变目前出口产品线较少的现状。 盈利预测与评级：由于核酸血筛市场启动晚于预期，我们调低了盈利预测，我们预测公司2011-2013年的EPS分别为0.54、0.65、0.91元，对应6月27日的收盘价PE分别为25、20、15倍。公司目前估值较为合理，我们看好核酸血筛市场启动以及产品出口给公司带来的业绩贡献，故我们维持公司“增持”的投资评级。(湘财证券研究所) |
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