安信信托：信托业务结构优化，盈利表现突出

　　公司经营表现突出，盈利大幅增长。公司2014年实现营业收入18.1亿元，同比大幅增长116.01%；净利润10.2亿元，同比大幅增长266.07%；净资产18.0亿元，同比增长108.69%；EPS2.25元/股，同比大增266.07%；ROE76.9%，同比提升39.5个百分点。

　　信托业务推动结构优化，大力开拓新业务领域。截至2014年末，公司存续信托项目294个，规模1511.51亿元，全年新增设立信托项目146个，规模681.24亿元。

　　公司非常重视加强自主发行能力和主动管理能力，不断推动信托业务结构优化，提升主动管理类业务占比，2014年末，主动管理类业务占比达到26.5%，占比不断提升。

　　同时，公司也不断开拓新的业务领域，2014年公司信托资金主要投向基础产业、房地产、证券投资、实业等领域，未来公司将会大力开拓新能源、养老服务和物流地产等新兴业务领域，将会给公司带来新的业务增长。

　　大股东通过定增增持公司，显示对于公司发展的信心。公司拟向第一大股东上海国之杰投资发展有限公司，非公开发行股票募集资金33亿元，用于补充公司净资本。增发前，国之杰持股比例为32.96%，增发后，预计持股比例将提升为57.0%。大股东的增持，显示了对于公司未来发展的信心。目前公司发行申请材料已获得证监会的正式受理。

　　公司未来发展可期，给予增持评级。我们认为，公司盈利表现优秀，业务结构升级优化，不断开拓新的业务增长领域，大股东定增显示信心，同时，公司为市场两家上市信托公司之一，标的具有一定稀缺性，给予“增持”评级，预计2015/2016/2017年EPS分别为2.64/3.21/4.05元，对应当前股价PE为11/9/7。

　　中信建投刘义