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　　中山公用:注入环卫资产,双轮驱动促发展

　　类别：公司研究 机构：华安证券股份有限公司 研究员：华安证券研究所 日期：2018-08-03

　　事件:

　　我们近期对公司进行了调研跟踪。

　　主要观点:

　　并购注入环卫资产,打通公司固废上下游产业链

　　公司今年3月新一届高管团队就任,并公布了未来三年发展战略纲要。今年7月,公司拟以现金2.36亿元受让公司大股东中汇集团所持有的名城科技95.50%股权,拟注入环卫资产,开始着力布局公司战略设想,目前已经取得了中山市国资委同意批复。名城科技业务主要涵盖了中山市中心城区清扫保洁、运输填埋、医疗垃圾处理等业务,与公司的天乙能源所持有的垃圾焚烧项目形成一定协同,初步具备了“收集-中转-焚烧-填埋”的一体化固废产业链。随着环卫市场化提速,公司借助名城科技环卫平台叠加上市公司资本优势,外省外市垃圾清运项目有望快速落地。

　　产业经营+资本运营双轮驱动,积极拓展省外业务

　　公司确立了“产业经营+资本运营”双轮驱动的战略思路。从产业经营来看,公司聚焦大环保业务,具体为水环境治理、危废处理、环卫服务三大核心,从旧有的业务链条中向“相关性多元化”业务转变,公司正加大并积极布局。从资本运营来看,公司14年起推动混改,成功引入了复星集团为第二大股东,弥补了公司在投资方面的短板,拓宽了项目来源渠道,充实了投资团队。此外,公司与广发信德合作成立并购基金,致力于节能环保等产业投资,累计投资项目9个。公司目前业务主要集中在中山市,确立双轮驱动发展战略后,积极谋求积极业务拓展。公司借助资本实力,重点围绕村镇污水处理、环卫业务,面向全国展开多领域投资布局。

　　盈利预测与估值

　　公司现金流稳定,资产负债率低,在确立双轮驱动发展战略后,逐步建立和完善投资管理机制,扩充业务版图。目前环卫资产注入已获得中山市国资委同意批复,未来业绩有望再上新台阶。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.44元、0.50元、0.55元,对应的PE分别为10.80倍、9.01倍、7.71倍,给予“增持”评级。

　　风险提示

　　宏观政策性风险;业务拓展不及预期;长期股权投资收益不及预期。