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早前，摩根士丹利股票策略师Michael Wilson发表研究报告，报告中该分析师除了警告称风险/回报比值已严重恶化、市场下跌的时机已经成熟等之外，还阐述了他对2021年美国通货膨胀率的看法，即2021年通胀率可能高于包括美联储在内的许多人的预期。目前，市场普遍预期，随着经济持续复苏，物价将逐步有序上涨。然而，随着比特币等资产价格的变动，市场开始认为，这种调整可能不会循序渐进的发展下去。  1、首先，私营部门的风险偏好经历了有限的“创伤”：正如我们详细讨论的那样，这场大流行是一场外源性冲击。政策制定者不受道德风险担忧的束缚，毫不犹豫地承保家庭和企业的收入损失，并达到了前所未有的程度。特别是，虽然失业使美国家庭的工资收入损失近3300亿美元，但他们目前却另外获得了总计1万亿美元的转移支付。随着第二轮财政刺激计划的启动，这一数字还将上升，大约1.4万亿美元的过剩储蓄将推动需求上升，一旦经济全面重新开放，经济增长将出现大幅反弹。我们预测，2021年美国GDP年增长率将达5.9%，比市场预期高出2个百分点。另外，随着民主党控制参议院，对进一步采取财政刺激政策的希望将继续增加，复苏的前景也将更加强劲，我们预计，卫生事件援助方案在近期将追加1万亿美元，2021年后期或将采取进一步的医疗保健/基础设施支出计划。     4、第四，政策制定者正在推动向低收入阶层的进一步转移支付，他们可能会继续控制贸易全球化、科技主导化、企业巨型化，以减轻工资份额的下降和收入不平等加剧的影响。经济衰退对低收入家庭不成比例的影响加剧了先前存在的不平等问题，加大了决策者采取行动的动力。进一步的转移支付，尤其是考虑到他们现在已经超过了损失的收入水平，将推动通货膨胀的产生。在过去30年中，贸易全球化、科技主导化、企业巨型化这三者在反通胀方面发挥了重要作用，打破这三者的关系将削弱反通胀的作用。  对此摩根士丹利的首席美国经济学家Ellen Zentner作出预测：“2021年底，美国核心个人消费支出(PCE)通胀率将为2%，并从2022年起将持续超过2%。短期内，我们对通胀前景所面临的风险是更为严重的卫生事件爆发，这可能会抑制经济活动和通胀压力。” 而在短期内，Ellen Zentner还看到两个额外的风险： 首先，通胀超调承诺(inflation overshoot)可能不会像我们预期的那么温和。如果通胀势头显示出可能突破2.5%的年率，我们可能会看到对美联储政策的预期出现剧烈波动，随之而来的是金融市场波动。 第二，如果供给侧比我们想象的更灵活，这可能有助于抑制通胀，但也有可能引发资产泡沫。在这种情况下，市场对金融稳定的担忧将超过对价格稳定的担忧。 |
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