在央行持续暂停逆回购操作、美联储正式宣告逐步“淡出”量化宽松政策等“内忧外患”影响下，昨日，银行间和交易所市场资金利率巨震。

　　其中，以上海证券交易所1天期逆回购(GC001)为例，昨日在盘中一度飙涨达到198.61%。但在邻近收盘前半小时左右，资金价格瞬间“一泻千里”，并最终以下跌41.92%收盘。

　　而“暴涨暴跌”的走势也同样发生在2天、3天、7天等其他期限利率品种上。

　　至昨晚，暴涨又暴跌的原因终于浮出水面。央行昨日17时左右通过认证为“中国人民银行办公厅官方微博”的“央行官微”表示：“已运用短期流动性调节工具(SLO)调节市场流动性”。

　　央行还称，“历年，年末市场流动性状况受财政收支情况等因素影响较大。近期，已据市场流动性状况通过SLO向市场适度注入流动性。如必要，将据财政支出进度情况，继续向符合条件金融机构通过SLO提供流动性支持。未来，将视流动性余缺情况灵活运用SLO调节市场流动性。”

　　这是央行首次即时公布SLO情况，并且同时向市场承诺继续调节流动性。市场人士称，或是吸取了6月银行间市场流动性骤紧时的教训，在年末这一敏感时点，中国人民银行(央行)昨日果断站出来，“维稳意图明显”。

　　所谓SLO，是指参与银行间市场交易的12家主要机构，可以在流动性短缺或者盈余时，主动与中央银行进行回购或者逆回购的操作，操作期限一般不超过七天。该工具今年1月份启用，央行称，作为公开市场常规操作的必要补充，有利于央行有效调节市场短期资金供给，熨平突发性、临时性因素导致的市场资金供求大幅波动。

　　退出QE惹的祸？

　　巧合的是，与6月初美联储主席伯南克首度公布退出路线图类似，在美联储正式宣告开始缩减购债规模的这一天，中国银行间市场震动达到了近日的最高峰。

　　昨日早间，各路资金价格纷纷高开。像上海银行间同业拆放利率(Shibor)，全面飘红。具体来看，隔夜、1周、2周、1月期品种依次大涨25.80个、57.00个、113.90个、33.62个基点，分别涨至3.8460%、6.4720%、6.2180%和7.1012%的高位，连续三日刷新6月末以来新高。

　　可就在媒体都报道“央行连续两周在公开市场操作选择作壁上观”，市场担忧6月资金面骤紧再度上演之际，不同于前几日资金利率高企横亘整个交易时段，昨日资金价格在收盘前突然“大跳水”。

　　交易所市场上，从短期的隔夜、2天期(GC002)、3天期(GC003)、4天期(GC004)、7天期(GC007)到中长期的28天期国债逆回购利率全线在收盘前半小时出现直线下跌的景象。

　　本令市场颇为“费解”的利率暴跌在昨日晚间找到“答案”：央行通过官微明确表明立场称，已运用短期流动性调节工具(SLO)调节市场流动性。不过，央行昨日并未公布具体注入规模。

　　“央行这次是吸取了6月的前车之鉴，避免整个银行间市场全面陷入紧张状况的局面再度上演。眼下外有QE退出，再加临近年关资金面习惯性紧张，央行希望在不对货币政策以及流动性管理方向做大调整的基础上，通过SLO等货币政策工具，把资金利率降下来。”对于央行的举动，申银万国证券研究所首席分析师李慧勇昨日在接受早报记者采访时如是说。

　　招商证券研究发展中心宏观研究主管谢亚轩则表示：“市场利率的持续高企必须有一个‘边界’，虽然‘边界’在央行心里，但维护市场利率的稳定和平衡是央行必须做的，不仅需要通过SLO等工具行动，并站出来明确表态，准确地向市场传递自己的政策意图，也是央行政策透明度提高的一种体现。”

　　央行操作难度或加大

　　昨日还有细心的业内人士提醒，眼下确实需要注意，随着量化宽松政策(QE)这场自2008年11月开始上演的流动性盛宴正式宣告谢幕，目前外部资金持续涌入的局面或随着美联储收缩QE的节奏而发生急剧变化。

　　显见的是，作为央行收购外汇资产而相应投放的本国货币，在经历过10月和11月分别新增4416.02亿元和3979.47亿元的规模后，外汇占款在短期内或出现回落。

　　“12月的外汇占款肯定会较10月和11月新增4000亿元左右的规模有所回落，根据我们的跟踪，新增外汇占款大概在1000亿至2000亿元的规模，而在美联储真正开始缩减QE，明年一季度的新增外汇占款会进一步下降。”谢亚轩表示。

　　不过，也有观点认为，在经过短期回落后，外部资金或重新回流中国。

　　“美联储缩减购债规模肯定会使短期内外部资金回流，但鉴于中国经济与其他新兴经济体相比，宏观经济在明年有望保持相对稳定，因此在经历过阶段性回流后，外部资金有望继续流入中国。”李慧勇表示。

　　资金大进大出势必将加大中国货币政策的操作难度。

　　“如果资金流出过多导致外汇占款下降过快，央行会通过公开市场操作，如加强逆回购力度和频率等进行对冲。”谢亚轩表示，“实际上，19日这天的银行间利率可以作为一个‘标杆’，随着越来越临近年末，一旦资金面出现紧张局面，央行就出手干预，以稳定市场。”

　　“在货币政策上央行不会有大的调整，中央已经明确明年继续执行‘稳健的货币政策’，这意味着虽然短期可能采取灵活措施应对流动性冲击，但稳健的基调不会发生改变。”李慧勇表示。

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