第一金融网主办
| 网站首页 | 金融焦点 | 银行 | 股票 | 基金 | 保险 | 期货 | 股评 | 港股 | 美股 | 外汇 | 债券 | 黄金 | 理财 | 信托 | 房产 | 汽车 | 生活 | 行情中心 |
|
基金经理点评 汇添富可转债基金拟任基金经理王珏池 全年来看，我们看好可转债投资的收益。当前宏观经济形势复杂，股市震荡格局明显，热点转换较快，股票市场趋势性的机会暂难看到。债券市场由于通胀持续高位，央行持续收紧流动性，供给不断增加，投资面临较大的压力。选择攻守兼备的转债品种，在债性的保障下，在防守中寻找反击机会，博弈股市行情的演变，是较好的选择。鉴于蓝筹股估值仍处于历史低位，未来股市出现底部逐级抬升的概率较大，有望给转债市场提供上行动力；其次，转债市场供需情况阶段性好转，债券基金、年金等增量需求资金持续扩张，而供给短期不畅，供求矛盾之下存量个券抗跌性将更为明显，以时间换空间能力增强；再次，从机会成本的角度看，股市仍将维持震荡格局，而债市也尚未看到系统性行情出现的强有力证据，持有转债的机会成本不高；最后，经过前期的市场扩容，尤其是几只大盘转债的出现，投资者选择余地大为增加。因此，转债品种未来回报不输债券，仍是债券投资者重要的资产配置类别。而股票投资者也可以通过适当参与转债市场，以便在不确定性较大的股市环境当中进退自如。 可转债：震荡市中防守反击工具 中国国际金融有限公司 张继强 转债指数从04年以来的累计回报达到136%，而同期上证指数、企债指数、国债指数的回报分别仅为76%、46%、29%。而且转债指数波动率明显较股票更低，投资者享受更高收益的同时，承担了明显更低的风险。此外，转债与债券等资产的回报相关度较低，将其纳入到组合当中，有助于化解资产组合的非系统性风险，显示出很好的配置特性。值得关注的是，在此期间转债品种攻守兼备的特征体现得淋漓尽致，转股权带来进攻性，而条款博弈等锁定了下跌空间。 问题是，转债品种获得超额回报的秘诀在哪里？我们认为可以归结为三方面因素。第一，转股价修正、回售等条款保护起到了关键性的作用，转债发行人通过转股价修正不断化解了股价下跌风险；第二，随着投资者对转债价值的认识加深，债券型基金等需求群体持续扩容，转债市场经历了估值修复的过程；第三，我国转债发行人多数都倾向于早日促成转债的转股，使得转债正股常出现超预期表现。 在这里需要特别提及的是回售和转股价修正等保护性条款对转债投资价值的提升作用。我国的转债品种多具有回售条款，在一定时期一旦股价低于转股价一定幅度，投资者有权力以略超过面值的价格将转债回售给公司。而转股价修正条款规定，一旦股价低于转股价一定幅度，发行人有权力提请股东大会决定是否向下修正转股价，进而提升转债平价水平(转成股票的价值)和未来转股的几率。一般而言，回售条款的触发条款更苛刻，较转股价修正条款更难达到。在我国资本市场融资(尤其是股权融资)机会还是一种稀缺资源的情况下，加上由此导致的现金流、市场形象等损失，上市公司显然不会轻易接受转债品种的回售。为避免转债触发回售条款，发行人往往被迫主动修正转股价，降低股价低于转股价的幅度。这样的结果导致，在股市熊市当中，转股价调整能够有效化解股市调整风险，转债品种体现出较强的防御性，下跌空间得以封杀。而一旦股市转暖，转债品种将跟随正股上涨，从而体现出“进可攻、退可守”的特性。 |
|
||
|
|
||
