兴业投资原油周评：供需失衡有所缓解，国际油价重挫

2022年7月18日

由于全球疫情复燃以及日益恶化的全球经济前景引发了燃料需求放缓的担忧，以及OPEC、EIA和IEA下调全球原油需求，国际油价上周前半周持续承压，一度跌至4个多月新低。但俄罗斯向欧洲输送天然气的主要管道“北溪-1”进入年度维护，IEA警告全球原油库存处于危险境地，以及伊朗核协议会谈进展缓慢和匈牙利计划禁止能源出口，令供应短缺忧虑再现，推动油价在后半周大幅反弹。截至收盘，美国WTI 8月原油期货整周累计下跌6.71%，收报97.18美元/桶，当周最高触及105.02美元/桶，最低跌至90.55美元/桶。布伦特9月原油期货整周累计下跌5.51%，收报100.99美元/桶，当周最高触及107.65美元/桶，最低跌至94.48美元/桶。

原油市场受到两个方向力量的影响，一方面是过度紧张的现货市场，另一方面是后市需求方面的担忧和高油价对需求破坏的迹象，随着主要央行收紧政策遏制通胀和部分地区的疫情控制措施引发经济衰退忧虑升温，油市的天平转向需求不畅，给油价持续带来下行压力。

美国通胀预期大幅上升，以及美国政策制定者暗示未来还会有更多痛苦的言论，加剧了人们对经济放缓的担忧，进而打压了能源需求。根据纽约联储对一年前消费者通胀预期的调查，美国1年通胀预期在6月份跃升至6.8%的历史高点，而此前为6.6%。在通胀预期发布之前，上周五公布了强劲的美国就业数据，支撑了美联储大举加息的希望，并加剧了人们对美国乃至全球经济健康状况的担忧。

与此同时，全球疫情复燃，可能促使政府再度实施封锁限制措施，这将打击原油需求前景。日本NHK电视台14日报道称，东京都新冠肺炎疫情应对专家组当天将东京疫情警戒级别提升至最高级别。日本政府新冠疫情对策专家组负责人尾身茂向媒体表示，“毫无疑问，日本已经进入第七波新冠疫情。”专家分析称，新冠肺炎病毒仍在日本大规模扩散，这是今年4月以来疫情再次达到最高水平。此外，中国新冠肺炎病例大幅增加，平均每天都有超过500个新病例出现。这加大了中国再度封锁的可能性。为了控制疫情的扩散，中国政府只能依靠封锁措施。毫无疑问，对人员、材料和机器流动的限制将导致总需求的严重下降。此前，上海在6月初实施了为期两个月的封城，每天的原油需求减少了100多万桶。

OPEC对2023年原油市场的首次预测表明2023年原油需求增长将放缓，但表示油市吃紧并未得到缓解。OPEC预计，明年全球石油需求增长将较供应量增长多100万桶。为了填补这一缺口，OPEC需要大幅提高产量，但由于投资不足和政治不稳定，成员国目前的产量已经远远低于所需产量。

美国能源信息署(EIA)也预测全球原油需求将放缓，并下调今明两年西德克萨斯(WTI)原油和布伦特(Brent)原油均价，也给油价下行注入动力。EIA预计2022年全球原油需求增速预期为223万桶/日，此前预计为228万桶/日;预计2023年全球原油需求增速预期为200万桶/日，此前预计为210万桶/日;预计2022年WTI原油和布伦特原油平均价格分别为98.79美元/桶和104.05美元/桶，此前预期为102.47美元/桶和107.37美元/桶。

国际能源署(IEA)称，油价上涨和经济环境恶化已开始对石油需求造成损害。将2022年的石油需求预期下调20万桶/天，至9920万桶/天。预计2023年石油需求将增加210万桶/天，至1.013亿桶/天。

美国原油库存意外增加，且成品油库存增加，但战略原油储备大幅下降，缓解了油价下行压力。美国石油协会(API)的最新数据显示，截至7月8日当周，API原油库存增加476.2万桶至4.158亿桶，前值增加382.5万桶，预期减少193.3万桶;汽油库存增加292.7万桶，前值减少181.4万桶，预期减少26.7万桶;精炼油库存增加326.2万桶，前值减少63.5万桶，预期增加243.3万桶;库欣原油库存增加29.8万桶，前值增加45.9万桶。美国能源信息署(EIA)最新数据显示，截至7月8日当周，美国原油库存增加325.4万桶至4.269亿桶，预期减少193.3万桶，前值增加823.5万桶;汽油库存增加582.5万桶，预期减少267万桶，前值减少249.7万桶;精炼油库存增加266.8万桶，录得2021年12月31日当周以来最大增幅，预期增加243.3万桶，前值减少126.6万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存增加31.6万桶，前值增加6.9万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存减少688.1万桶至4.851亿桶，降至1985年8月16日当周以来最低，为连续第44周下降。此外，上周美国国内原油产量减少10万桶，至1200万桶/日。

此外，美国钻井公司上周增加石油和天然气钻井平台，给油价带来一些压力。随着油价回升，活跃钻机数一直保持增长态势。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至7月15日当周，原油钻井总数增加2座至599座，为27个月以来新高，预期为599座;天然气钻井总数持平于153座，预期为153座;原油和天然气钻井平台总数增加2座至752座，预期为751座。

然而，国际能源署(IEA)警告称全球石油库存处于危险的低点，推动油价反弹。IEA警告称，全球石油库存仍然处于极低水平。在能源使用方面需要强有力的政策干预，否则世界经济复苏将面临风险。

俄罗斯至德国的“北溪-1”天然气管道上周起开始进行10天的年度维护。在此期间，俄罗斯将暂停通过“北溪-1”管道向德国输气。此次暂停输气引起了德国方面的高度担忧。德国经济部长罗伯特?哈贝克周一表示，很难判断北溪- 1天然气管道在维护后是否会恢复运行。此外，哈萨克斯坦能否持续通过里海管道联盟(CPC)输出原油，目前仍然存在疑问，这是供应方面的潜在威胁。迄今为止，该管道供应仍在继续，即使在上周俄罗斯法院下令暂停运营之后。该管道承担着全球约1%的石油运输。

与此同时，重启2015年伊核协议的谈判已经持续数月，但未能取得重大进展，再度陷入僵局，这削弱美国取消对伊朗的制裁，并降低了伊朗向市场供应逾100万桶/原油的希望，给油价带来强劲支撑。伊朗政府宣布已对额外61名美国人实施制裁，其中包括美国前国务卿蓬佩奥，因为他们支持伊朗的一个恐怖组织。值得一提的是，伊朗方面是在美国总统拜登结束此次中东行之际宣布的这些制裁举措。报道分析认为，这些制裁举措似乎在很大程度上是象征性的。

匈牙利计划禁止能源出口，加剧供应短缺局面，也支撑油价反弹。匈牙利政府周三宣布进入能源紧急状态，主要措施包括禁止能源出口，取消消费高于平均水平家庭的能源价格上限，计划增加国内天然气的生产等。这一揽子措施将于8月开始生效，以确保冬季的能源供应。

展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和贝克休斯石油活跃钻井数据外，还需留意的美国经济数据，包括：7月NAHB房产市场指数、5月国际资本净流入、6月新屋开工、6月营建许可、6月成屋销售、每周申请失业金人数、7月费城联储制造业指数、7月Markit服务业PMI初值、7月Markit制造业PMI初值。每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后，且美国的通胀水平远超美联储的目标。美国劳工部最新数据显示，截至7月9日当周，首次申请失业救济金人数为24.4万，高于市场预期的23.5万，前一周数据为23.5万。而截至7月2日当周续请失业救济金人数为1,33.1万，较前一周修正后的水平减少4.1万。美国上周各州申请失业金的人数升至去年11月以来的最高水平。申请失业金人数上升之际，越来越多的公司宣布裁员，原因是人们越来越担心美国经济衰退。尽管面对利率上升，就业市场迄今保持强劲，但美联储可能会通过更大幅度加息来进一步遏制数十年来居高不下的通胀，这可能会抑制对劳动力的需求。由于制造商受到需求不足、供应链日益紧张和价格飙升的影响，美国制造增长速度放缓。标普全球市场情报公司(S&P Global Market Intelligence)公布的调查显示，美国6月制造业采购经理人指数(PMI)从5月的57降至52.7，为2020年7月以来的最低水平，略好于市场预期和初步估值52.4。同时，美国6月服务业商业活动扩张速度较5月放缓，6月标普全球服务业PMI终值从5月的53.4降至52.7，略好于初值51.6。标普全球市场情报首席商业经济学家威廉姆森在评论该数据时指出：“6月份经济出现了广泛疲软的迹象，制造业和服务业的需求都在下降。尽管调查数据显示第二季末国内生产总值(GDP)将陷入停滞，但前瞻性新订单指数下滑，以及企业未来产出预期下降，暗示夏季经济活动将下滑。”央行动态方面：由于美联储将于7月26日至27日召开货币政策会议，在此之前的十天，美联储各位官员将被禁止继续对外界就政策观点发声，即所谓的噤声期。美国上周公布的通胀数据续刷历史纪录，7月加息100基点的预期快速升温。不过美联储官员迅速安抚市场，表示7月美联储单次加息100基点有些冒进，支持7月加息75个基点，加息100基点的概率随即回落。除此之外，投资者还要密切关注伊朗核协议会谈、乌俄军事冲突和中国疫情的最新进展，这些都会给原油市场带来重大影响。

技术面上看，美油周图保利加通道下滑，油价测试下轨，14和20周均线看跌，慢步随机指标企稳于超卖区。K线图收长下影阴线，表明下方逢低买盘强劲，基于技术指标超卖，油价本周可能会区间震荡。支撑分别位于96.00、94.70、93.60，阻力依次是98.00、99.00、100.20。

布油周图保利加通道扩散，油价测试下轨，14和20周均线看跌，慢步随机指标企稳于超卖区。K线图收长下影阴线，表明下方逢低买盘强劲，基于技术指标超卖，油价本周可能会区间震荡。支撑分别位于99.60、98.30、97.00，阻力依次是102.20、103.50、104.70。