宏观面：
消费是市场经济的核心，物价是消费旺盛还是疲软的标准。物价持续上涨，则消费力旺盛，商品供不应求，企业有投资扩产的动力。物价持续下降，则消费萎靡，商品供应过剩，企业将收缩产能，高失业率随之出现。中国和美国都会定期公布消费者物价指数，但两国的数据不能简单的做横向比较，因为两者构成存在很大区别。

美国的CPI有两项内容，一种是统计工资收入者的CPI-W，另一种是统计所有劳动者的CPI-U，后者覆盖面更广，更受市场关注。CPI-U当中，权重最高的是住房，占比42.34%，其次是交通运输和食品饮料，分别占比16.29%、14.23%。三个类目合计占比72.86%，基本决定了CPI数据的涨跌。中国的CPI构成，根据2011年的数据，食品占比31.79%，居于主导地位。其次是居住，占比17.22%，这里的居住并不包含房价，主要是指租房价格。第三位的是娱乐教育文化，占比13.75%。三个类目总计占比62.76%，基本决定了中国CPI数据的涨跌。可以看出，中国和美国的CPI的前三个类目没有重合，自然不应该将两者拿来简单比较。

美国6月公布的CPI增速为8.6%，处于历史极值。主要驱动因素是高企的燃油价格、二手车价格和农产品价格。恶性通胀的恐慌之下，美联储采取激进加息政策，十年期美债的收益率最高接近3.5%，远超市场预期。不过，6月14日至今，十年期美债的收益率已经大幅下跌，最新值2.96%。美元指数却依旧在恶性通胀的情绪下高歌猛进，最高达到108.57。考虑到债券收益率已经接近天花板价格，美元指数当下的上涨预计缺乏持久性。当然，这一论断需要美国CPI数据的配合。如果7月公布的CPI同比增速确如市场预期的那样再创新高的话，十年期国债收益率还将继续上行，美元指数也能继续冲击110整数关口。

美国CPI拐点的出现，并不依赖于美联储加息与否，而依赖于俄乌冲突何时结束、OPEC+何时超量扩产、粮食危机何时解除。对于这三大因素来讲，我们尚未观察到任何显著改变的迹象。我们预计，7月份公布的CPI数据还将进一步走高，至今年底，CPI有可能冲上9%高位。

需要提醒的是，6月美原油价格累计下跌7.55%，国内成品油价格也已经两次下调。这意味着影响美国CPI不断走高的主要因素——油价，已经迎来了拐点。据公开消息，美国一加仑普通汽油平均价格在6月中旬创下历史新高，有史以来首次攀升至5.00美元。从那以后的几周内价格略有下降，到7月4日平均跌至4.77美元。如果7月份美原油继续下跌，极有可能带动CPI-U数据出现拐点。

ATFX分析师团队简明观点：6月的CPI还能冲一冲，7月CPI有可能迎来拐点。

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2022-07-13