据统计局数据，今年4月份，全国居民消费价格同比上涨0.1%，其中食品价格上涨0.4%，非食品价格上涨0.1%；4月份，全国居民消费价格环比下降0.1%，其中食品价格下降1.0%，非食品价格上涨0.1%。健康的通胀率是2%，4月份0.1%的水平显然偏低。食品价格同比微涨0.4%，环比大降1%，成为通胀率疲软的主要影响因素。食品当中的三大肉类：猪肉、牛肉、羊肉的环比跌幅分别为3.8%、0.5%、0.4%，猪肉价格成为4月份低通胀的罪魁祸首。非食品方面，交通工具燃料（亦即能源价格）同比跌幅10.4%，环比跌幅1.6%。中国能源价格的走势与国际市场共振，随着国际油价的下跌，各国通胀率都呈现出下降态势。不过，中国的CPI结构当中，食品的占比最大，不同于国外住房占比最大的状态，所以国内的通胀率呈现出“跟着猪肉走”的典型特征。

消息发布后，离岸人民币汇率率先异常波动。9:30报价6.9342，10:10报价升高至6.9495，上涨153基点，涨幅0.2%。离岸人民币上涨代表贬值，因为低通胀率会导致人民银行采取宽松货币政策，货币供应的增加将降低人民币币值。股市方面，上证指数下跌0.29%，深证综指上涨0.02%，两者涨跌不一。股市受CPI数据的直接影响不大，需要通过人民银行的货币政策进行传导。宽松货币政策将会抬高股市估值，所以低通胀对于股市来说是间接的利多消息。

债市方面，今年1月20日开始，十年期国债收益率就处于大幅下跌状态，今日CPI数据公布之后，再次大跌，最新收益率2.699%。债市整体利率的下行，意味着人民银行将很快执行降息操作。一年期国债收益率2.02%，一年期LPR利率为3.65%，两者差距越来越大，构成“利率堰塞湖”，政策利率有大幅下调的现实需求。

纯技术角度看，离岸人民币汇率仍处于空头趋势之中。2022年10月末至11月初形成双顶结构，之后开启漫长的下跌走势。今年1月中旬开始反弹A波段，至今反弹仍未结束。之所不将反弹A看做趋势转折，主要原因是反弹的持续时间很长但涨幅很小，趋势性特征较弱。虽然4月份较低的CPI数据导致离岸人民币汇率短线上涨，但在空头趋势之下，USDCNH仍有较大概率跌破反弹A的趋势线，并随之开启第二轮驱动式下跌。

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2023-05-11