众信旅游:设立小贷公司,出境金融服务战略落实

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司

　　公司拟投资设立小贷公司,发挥公司产业链中间环节优势,开展供应链金融业务,契合既定发展战略,打造综合型出境服务平台。①公司位于出境游产业链中游,具有明确信息优势,且上下游及零售端客户均有融资需求;②供应链金融业务与货币兑换、第三方支付、保险等金融服务协同,提升终端客户黏性、优化供应链关系,服务上下游合作伙伴和终端用户;③借助上市公司优势,发展供应链和消费者金融服务,助力综合型出境服务平台建立。维持盈利预测,预计2015/16年EPS分别为0.91/1.31元,维持目标价117.9元,维持增持评级。

　　立足产业链中游,具有信息优势,启动供应链金融,服务上下游和终端用户。①公司处于产业链中间环节,了解上下游各方经营情况、资信情况、支付习惯,信贷定价成本较低;②下游代理商在扩大业务规模、拓展资源时可能存在资金需要;地接社对下游批发商或大型零售商均存在一定账期,业务规模较大时也可能存在资金压力;部分中游批发商在旅游旺季或业务快速发展时,也可能会有资金缺口。③对零售端客户来说,分期付款等其他消费旅游产品的市场空间越来越大,公司可以通过代理商或自有零售渠道向消费者提供类似产品和服务。

　　继参与发起设立寿险公司后,金融服务板块逐步丰富,落实出境服务综合平台战略。①出境服务综合平台包括的游学及留学教育、医疗、移民、置业板块均涉及较长产业链,且存在融资需求。②金融服务可提升客户体验,增强平台粘性。

　　公司出境综合服务战略明确,发展路线清晰、战略步步落实:①收购北京周游天下旅行社,布局上游产业掌控目的地资源;②投资多个出境服务项目,搭建全方位出境服务平台,包括海外目的地生活服务平台、“出境云”大数据管理分析平台、出境游业务平台、海外教育服务平台及出境互联网金融服务平台;③参与发起人寿保险公司,高度契合公司出境服务业务布局;④设立广州优贷小额贷款公司,出境金融服务战略实质进展。公司定位明确、发展路线清晰、战略步步落实。

　　风险提示:设立审批风险、业务协同效应不及预期、境外金融风险。

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