九牧王:经营状况逐步向好,战略转型值得期待

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司

　　经营状况逐步向好,有望迎来业绩拐点

　　男装行业或将于15年触底,公司有望率先企稳复苏,走出行业调整期。作为男装行业领跑者,公司坚定走在行业转型前列,“向零售转型”成为公司应变的核心,并延展出一系列变革举措,获得积极成效。经过近两年自我调整的过程,公司经营状况逐步向好,2015Q1来看,公司收入端增长转正,利润端下滑已明显收窄。15年公司将进一步巩固主业,有望迎来业绩拐点。

　　牵手一流PE景林投资,加快互联网时尚产业布局

　　公司牵手国内一流PE景林投资,发起设立互联网时尚产业基金(规模10亿元)。公司将以精英人群为基础,专注于互联网时尚生活相关的投资。公司将围绕消费升级与移动互联网主题,充分利用自身品牌与渠道优势为他们提供服务。在这过程中,景林在互联网产业中的资源优势将充分体现,公司有望获得多样化的业务合作及产业并购机会,积极探索互联网时尚转型空间。公司未来产业并购将紧扣自身主业,围绕互联网时尚生活,重点关注与主业的协同效应。值得注意的是,公司账上现金充裕,截止2015Q1现金规模达到30亿元,将为公司未来转型互联网时尚产业提供有力基础。

　　实施员工持股彰显信心,成为战略转型助推器

　　公司于5月份推出员工持股方案,筹集资金3亿元左右。通过员工持股,员工与企业发展将形成利益共同体,有助于提高员工积极性,激励有望逐步到位;同时,也充分彰显管理层对未来发展信心,加快战略转型的内在动力更为充足。

　　风险提示：终端零售持续低迷;互联网时尚转型低于预期。公司质地良好,战略转型值得期待,维持买入评级

　　公司作为男装行业领跑者,质地良好,经营能力突出,主业在前几年调整基础上逐步企稳恢复,15年有望迎来业绩拐点;近期发起设立互联网时尚产业基金,紧扣自身主业,围绕互联网时尚生活探索更广阔空间,同时公司账上现金充裕(30亿左右),为未来转型提供有力基础。公司5月份推出员工持股计划彰显管理层发展信心,激励逐步到位,战略转型内在动力更为充足。给予公司15~17年EPS0.70/0.80/0.91元,对应15年PE24.2倍,维持买入评级。

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