鱼跃医疗：定增提升产品力，推出员工持股计划，长线看好

　　鱼跃医疗

　　公司公告：拟向包括员工持股计划在内的不超过10名特定投资者非公开发行不超过1亿股，募资不超过28亿元，其中员工持股计划认购金额不超过2.4亿元。募集资金主要用于现有产品及新产品的产能扩建和补充流动资金。参与认购的员工持股计划的参加对象包括公司董事、监事、高级管理人员、核心骨干员工以及未来拟引进的人才。整体上我们认为定增有助于提升公司产品力，优化公司产品结构。员工持股计划推行可建立激励约束机制，调动员工积极性和创造性，利于公司长期发展。我们判断“内生增长+外延并购”将使公司在历经几年蛰伏后迎来经营拐点，公司积极布局互联网医疗并与阿里健康进行全面战略合作，未来想象空间大。强烈推荐。

　　定增提升产品力。公司公告：拟向包括员工持股计划在内的不超过10名特定投资者非公开发行不超过1亿股，募资不超过28亿元，其中员工持股计划认购金额不超过2.4亿元。募集资金主要用于现有产品及新产品的产能扩建，包括电子血压计、小型医用分子筛制氧机、 全科诊断设备、压缩机等泵类产品、血糖仪及试纸、轻质新材料康复护理产品、 睡眠呼吸机、电子针疗仪、针灸针、刀片及缝合线等(募投项目详见表1)。募投项目建设将扩大公司中高端医疗设备及医用耗材的生产能力；留置针、采血管等新产品建设将丰富公司产品品类；高值医用耗材研发中心技术改造项目将提高公司的技术创新能力。补充流动资金8.36亿有助于提高公司经营稳定性和主动性。

　　推出员工持股计划建立激励约束机制。员工持股计划参与认购本次定增，认购金额不超过2.4亿元。参与认购的员工持股计划的参加对象包括公司董事、监事、高级管理人员、核心骨干员工以及未来拟引进的人才。其中公司董事、监事、高级管理人员认购份额不超过本次员工持股计划的 40%。公司预留给未来拟引进的相关人员的份额不超过本次员工持股计划的20%。我们认为员工持股计划推行可建立激励约束机制，有利于吸引和留住人才，调动员工积极性和创造性，利于公司长期发展。

　　资金充足，激励到位，平台型企业竞争优势明显，长线看好。我们认为此次定增为公司未来发展提供了足够资金支持，公司产品线将进一步丰富，产品综合竞争力将继续提升；同时推出的员工持股计划使激励机制到位，利于公司长期发展，作为平台型企业，公司未来发展值得长线看好，我们重申推荐逻辑：1、15年新品医用电子血压计、真空采血管、睡眠呼吸机、留置针等将逐步推出，未来将成为新的利润增长点；2、兼并收购列入公司15年的重点工作，公司前期公告以7亿受让上械集团100%股权已经完成，预计上械集团15年可实现净利润5000万，预计未来公司还将通过外延引入更多产品；3、参股设立医云公司，布局互联网医疗，云诊所上线运营，众筹分享的模式值得看好；4、与阿里健康进行全面战略合作，并与华泰成立产业基金，未来想象空间大。

　　维持强烈推荐：我们判断“内生增长+外延并购”将使公司在历经几年蛰伏后迎来经营拐点。公司积极布局互联网医疗并与阿里健康进行全面战略合作，成立产业基金，未来想象空间大。暂不考虑上械并表，预测 15~16 年净利同比增23%、25%，EPS 0.69、0.86元，维持强烈推荐。

　　风险提示：新产品推出低于预期，整合风险。

　　招商证券 李勇剑,张同,李珊珊