文化长城：收购水晶球教育，切入教育信息化产业

　　文化长城

　　定增收购水晶球教育，成功进军新文化产业。9 月1 日公告拟以发行股份及现金支付方式收购水晶球教育100%股权，评估价格为10 亿元(现金支付3 亿元，发行股份支付7 亿元)。同时拟向长城集团汇泉投资、德邺62 号、德邺63 号及德邺64 号共计4 名特定投资者非公开发行股份募集配套资金5.28 亿元(发行价格30.13 元/股)，用以支付本次交易的现金对价(3 亿元)、中介机构费用、补充流动资金及偿还银行贷款。

　　国内领先的互动教育软件及数字内容整体解决方案供应商，产品体系、专利数量丰富，奠定长期发展基础。水晶球教育以系列高清触控屏为硬件载体，以其自主研发的交互式多媒体信息系统(IFMDP)为支撑平台，凭借覆盖硬件、软件、数据平台的产品供应，形成智慧校园的产品闭环。公司产品体系、专利数量优势突出：产品方面，水晶球教育在教育、媒体、政府和商业等领域提供交互式多媒体教室、应急指挥中心、电子沙盘、智能实验室、数字旅游服务中心、企业数字展馆、总裁/领导桌面系统等行业应用解决方案及服务。主要产品包括“班班通”、和“在线教育”平台、“智慧校园”平台以及“中小学生安全应急教育知识”发布平台，公司已完成多所学校的信息化建设；专利方面，水晶球教育的技术研发布局是以人机交互技术核心，并在此基础上研发应用于教育行业的相关技术，目前拥有14 项专利权(2 项发明专利、6 项实用新型专利、6 项外观设计专利)以及28 项计算机软件着作权。

　　完善业务区域性部署，优化在线教育领域布局，营收及净利润实现快速增长。水晶球教育以广东普教市场硬件产品需求为核心，在完成区域核心市场部署的同时，积极布局在线教育，利用互联网技术开发个性化网络平台，提供适合于个人的个性化学习内容。受益对行业的前瞻性布局、产品体系及业务区域合理架构，水晶球教育营收及净利润均实现快速增长，13 年、14 年、15 年1-4 月分别实现营收1.06 亿元、1.71 亿元、0.59 亿元，分别实现净利润2693.85 万元、5116.87 万元、1391.53 万元。同时，水晶球教育承诺15-17 年扣非后归母净利润不低于7500 万元、9750 万元、12675 万元。

　　教育信息化战略发展思路清晰，用软硬件供应商到平台运营商。长城集团通过收购水晶球教育，将积极投身教育信息化产业的发展大潮中，通过商品销售、提供整体解决方案模式切入市场，未来将面向终端用户提供平台运营服务，丰富商业模式。公司计划2015 年将实现“合围突破”，完成广东区域核心市场布局的同时，围绕学生学习、评估、考核及结合大数据分析布局在线教育，且实现5 万用户数。2016 年目标“全国市场”，硬件方面，广东区域市场占有率突破60%，初步布局全国；教育软件方面，广州市占率>70%，广东市占率>40%；云教育平台方面，配合中国电信打造在线教育生态圈，实现平台用户>10 万人。2017-2018 年：以云教育平台为核心，成为国内重点区域教育市场的核心供应商和平台运营商，实现业务的快速增长。

　　首次覆盖，给予买入-A 评级。假设公司定增将于2016 年完成，则考虑本次购买资产并募集配套资金非公开增发股本摊薄影响，15-17 年EPS 分别为0.09 元、0.28 元、0.37 元，对应当前股价PE 分别为262 倍、87 倍、65 倍。首次覆盖，给予买入-A 评级。

　　风险提示：收购进展不达预期。

　　安信证券 刘章明