平安证券--积成电子:业绩稳步增长,绸缪电改变局

　　事项:公司发布三季报, 1~3Q15实现营收7.4亿元,同比增长23.08%;

　　归属上市公司股东净利润0.7亿元,同比增长14.71%;每股收益0.19元,业绩符合我们的预期。同时,公司预计15年全年归属于上市公司股东的净利润变动幅度为10%-30%。

　　平安观点:

　　整体经营稳健,费用率略增:3Q15,公司实现营收3.3亿元,同比增长12.58%;实现归属于上市公司股东的净利润0.5亿元,同比增长14.49%。1~3Q15,国内电网投资总额达2710亿元,同比增长2.88%,投资规模与去年相当,而招标确认进程有所延后。随着2万亿配网投资的启动,以及公司对福建奥通迈胜的收购完成,预计公司的配变电业务有望实现快速发展。1~3Q15,公司期间费用率达28.82%,同比升高2.34个百分点,销售/管理/财务费用率分别达9.41%/18.68%/0.73%, 分别同比上升0.55/0.89/0.90个百分点。

　　电改核心配套文件将出,筑就能源互联网基石:据报道,包括售电侧改革、交易体制改革等在内的电改五大核心配套方案已完成部委会签,有望于年底前发布,因应电改而生的能源互联网正迎来加速落地。目前,公司联合中国移动、联想集团打造的国内首家区域性的(山东省)智慧能源公共服务亐平台,已接入涵盖燃气、水务、工业节能等行业超26000个点的数据;

　　2015年以来,相继成立积成能源、积成软件公司,参设10亿元新能源产业引导基金,与广西桂东电力进行电力需求侧的微网应用合作。我们认为,作为能源互联网平台的集大成者,积成电子有望在电改的浪潮中深度受益。

　　盈利预测与评级:考虑到电网投资的整体延后,对公司15~16年的盈利预测下调幅度分别为19%/22%,预计15~17年公司EPS 为0.42、0.61和0.83元,对应10月29日收盘价PE 分别为62.8、43.4和32.1倍。我们看好公司在能源互联网领域的先发优势,维持“推荐”评级。

　　风险提示:电改方案低于预期的风险。

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