观点:1.销售模式的创新和销售队伍的扩大,为未来发展奠定基础。

　　公司在销售队伍的扩张速度很快,已经从2007年的900人,2008年的1400人,扩张到2009年的2800人。销售队伍规模的快速扩张,未来能够将农药的销售做精做细,对农户的服务更为细致,在农户的心目中树立更好的品牌优势。公司09年春节之前新招聘的1400名销售人员,经过一年的培训,基本上已经达到成熟期,对农民的技术服务和营销方式方法都有所掌握,2010年是这些销售人员能够开始贡献业绩的时期。

　　另一方面,公司销售模式开始转变,由以单纯依靠经销商转向大零售店和经销商并举的销售模式,成长空间更大。公司现有五个品牌,希望选择其中的两个品牌,用于给大零售店做,以扩大销售范围,大的零售店既可以自己销售来分销,又可以分销给小的零售店。未来公司有计划将销售队伍继续扩张,人数扩大至5000人。

　　2.公司重视产品技术研发。

　　公司在农药的研发投入很大,目前公司有189名员工从事技术研发占公司总人数的6.22%,研发投入在4000万元以上,占销售销售收入的4%,如此的研发投入比例在化工行业上市公司中名列前三甲。研发中心被颁发博士后流动站,还聘请可华南理工大学的退休教授来公司工作。公司在产品品种非常丰富,加上今年新增登记的144个产品,产品的品种达到780个,形成了诺普信、瑞丰年、标正,黄牌、兆丰年,前两个品牌一直是公司的主打品牌,产品偏重于高端,品种已经形成80-90%的作物病虫害。

　　3.农药制剂行业利于低毒类农药的发展。

　　整体上农药制剂行业每年都会有所增长,预计行业有10%的增速。行业的整合速度在加快,国家预计淘汰农药行业注册资产小于5000万元的企业;而且工信部农药乳油也被列入被淘汰范围内,以后不再新批乳油农药的生产许可证,尤其是过去以苯和二甲苯为溶剂的农药制剂被列入了淘汰之列,一些小的农药企业未来发展会受到影响。诺普信现有产品有60%左右为水剂、微乳和乳液、悬浮液,比较环保,即使是乳油,也是利用植物油和矿物油,对环境污染小。公司是国内最早使用植物油来做农药制剂的生产企业。公司现在市场份额已经从上市时候的1.26%上升至3%,预计未来还有上升趋势。

　　从未来农药制剂的登记证所需要的费用已经上涨到很高,达到 50 万元能够完成登记证的工作,这样很多小企业望尘莫及。

　　4.公司新建项目将于今年春季投产,并且公司计划增发建设3万吨新产能。

　　公司现有产能2.5万吨,上市时募集资金建设项目已经建成,预计春季进入农药旺季开始投产,预计今年能够释放产能的70%。并且近期刚过会通过的非公开发行募集资金5亿元建设建设西南环保型农药制剂2万吨生产线、山东1万吨/年除草剂生产线,以满足四川和山东两大农业大省的需要;公司还计划建设东莞6万吨水溶肥料生产项,加大对植物营养领域的投入。

　　5.盈利预测及投资评级。

　　我们看好公司未来的发展,从行业来看,在经历了两年的农药小年之后,明年有可能是农药的大年;从经营上看,新增加的销售人员,明年开始真正的创造效益;从管理上看,新的销售模式明年能够创造效益。因此,我们预测公司09-11 年的每股收益分别为0.65 元、1.21 元、1.59 元,按照10 年可以给予35 的估值水平,,目标价上调至42.35 元,给予"强烈推荐"评级。