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拟投资 6 亿元设立南宁鼎汉，持续推进国际化战略 公司公告与南宁市青秀区政府签署《轨道交通高端装备项目投资协议书》，拟投资 6 亿元，于广西南宁设立南宁鼎汉，打造轨道交通高端装备研发、生产基地。 南宁是我国西南进入东盟的门户，也是海上丝绸之路和丝绸之路经济带重要节点，目前南宁已成功举办了 13 届中国—东盟博览会、中国—东盟商务与投资峰会。我们认为公司设立南宁鼎汉，是对国际化战略的持续践行，有助于抓住中国面向东盟开放合作和建设“一带一路”海上丝绸之路的契机，同时有望进一步拓展西南地区轨交市场。 定位“国际一流轨交装备供应商”；收购 SMA RT 迈出国际化第一步 公司定位于“国际一流的轨道交通高端装备供应商”，战略聚焦轨道交通领域。从收入结构看，公司车辆产品实现的收入稳步提升， 已经从 2014 年的38.76%提升至 2016 年的 64.45%。公司“从地面到车辆”战略持续推进。 公司从 2014 年开始积极探索国际化道路，2017 年 3 月通过香港鼎汉收购SMA RT100%股权，迈出国际化第一步。 公司定增已获批文，有望近期完成发行 公司于 4 月 11 日收到增发批复。增发对象全部为公司高管及合作伙伴高管，募集资金全部用于补充流动资金。 我们预计公司有望近期完成增发。 在手订单较为充足+新产品开发， 保障“内生”持续增长 截止 2016 年底，公司在手待执行订单为 14.32 亿元，在手订单较为充足，受动车招标影响同比略有下降。 公司通过 IRIS(国际铁路行业标准)认证、积极开发拓展新产品，保障“内生”持续增长。 行业景气度向上： 标动有望加快动车招标恢复，城轨地铁增长有望加速 日前，“复兴号”将在京沪高铁首发，标动性能全面提升， 能够互联互通。我们认为标动有望加快动车招标恢复。 随着高铁投产新线触底反弹， 2017-2020 年均招标有望稳定在 350-400 列。 城轨地铁先行指标：中国中车 2017 年 1 季度城轨与城市基础设施业务收入同比大幅增长 42.16%； 中国通号 2016 年城轨市场实现收入 59.2 亿元，同比大幅增长 50.7%。中国中铁和中国铁建 2016 年合计新签城轨地铁订单合同额 4236 亿元，同比大幅增长 78.5%。我们认为城轨地铁增长有望加速。 投资建议： 公司“从国内到国外”战略迈出实质性步伐，看好公司持续海外并购。 在手订单较为充足+新产品开发，保障“内生”持续增长；行业景气度向上： 公司有望重回业绩增长快车道。 暂不考虑增发摊薄，预计公司 2017-2019年业绩为 2.82 亿元、 3.87 亿、 5.01 亿元，对应 PE 为 30/23/17 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 定增进展低于预期； 铁路投资下滑风险；新产品开拓低于预期(中泰证券) |
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