金陵饭店：投资收益+新金陵大幅增长，中期业绩同比增184%超预期

　　东吴证券

　　事件：公司公布 2017 年中报。 报告期内，公司实现营业收入42,750.03 万元， 同比增长 9.00%，归属净利润 4,865.87 万元，同比增长 184.11%。其中：酒店业务收入 20,618.28 万元，同比增长 5.30%；商品贸易收入 12,587.84 万元，同比增长 12.95%；物业管理收入 1,128.59 万元，同比增长 18.18%；房屋租赁收入7,742.23 万元，同比增长 10.96%。

　　公司净利润增长 184.11%的主要原因有： 1、 公司来自持股 30%的南京金陵置业发展有限公司的投资收益为 2,217.57 万元，上年同期为-95.85 万元。该公司主要开发南京江宁区“玛斯兰德”高档别墅，投资收益将随着项目销售及结算进度而波动。 2、公司控股子公司南京新金陵饭店有限公司实现净利润 1,358.16万元，上年同期为 212.93 万元。 上半年， 亚太商务楼写字楼出租率达 96%，“金陵风尚”商业板块招租率达 97.8%。公司采取提前偿还借款、调整债务结构等方式，严格控制新金陵融资成本， 亚太商务楼各项经营指标有望继续保持在高位运行。

　　费用控制良好。 其中，销售费用同比增长 8.15%，管理费用同比增长 2.37%，财务费用同比下滑 49.24%， 主要系公司本期利息收入增加及子公司-南京新金陵饭店有限公司本期归还部分银行贷款和股东借款，相应的利息支出减少所致。

　　投资建议与盈利预测： 公司坚持“品牌运营和资本扩张双轮驱动”，构建“酒店投资管理、旅游资源开发、酒店物资贸易”三大板块的发展格局。 在江苏省政府大力推进国有资产改革背景下， 省国资旗下旅游资源有望进一步整合， 公司兼具养生养老概念和国企改革预期，我们向上调整公司盈利预测， 预计公司 2017-2019 年 EPS 为 0.20、 0.21 和 0.23 元(原为 0.14、 0.15和 0.17 元)， PE(2017E)为 55.73 倍，维持“增持”评级。

　　风险提示： 宏观环境风险；市场竞争风险； 运营成本上升风险；不可抗力风险；投资项目风险。