安琪酵母 业绩加速增长,上调盈利预测

　　公司公布半年报,15年H1实现营业收入20.53亿元,净利润1.50亿元, 分别同比增长18.04%和62.41%。公司收入保持稳定增长的同时,费用控制效果开始显现,盈利能力大幅提升。此外,人民币贬值将对公司出口业务带来实质利好,促进全球市场份额提升,预计未来公司业绩有望逐季提升,维持强烈推荐评级。

　　15H1收入增长18.04%,净利润增长62.41%,符合预期。公司上半年实现主营业务收入20.53亿元,营业利润1.80亿元,净利润1.40亿元,同比分别增长18.04%、57.14%、62.41%,上半年EPS0.425元。其中Q2收入和利润分别为10.72亿元和9102万元,分别同比增长13.85%和81.60%。上半年经营现金流量为9806万元,同比增长13.97%,销售回款21.58亿元,与收入基本持平,整体现金流结构较为稳定。

　　主业突出,收入稳步增长。公司上半年酵母及酵母抽提物等产品实现收入17.06亿元,占比83.10%,毛利占比超过90%,酵母及其深加工产品仍较为突出,并且保持稳定增长趋势,上半年收入增速为18.01%。受益于糖价上涨,公司上半年糖业务收入显著提升,并扭亏为盈,在目前糖价仍然保持相对高位的情况下,预计下半年糖业务同比仍有较大增幅。上半年公司国内外业务收入分别为13.77和6.62亿元,分别同比增长18.18%和17.27%,保持稳定增速,未来在人民币汇率贬值的背景下,海外业务增速有望提升。

　　费用控制效果显著,盈利能力大幅提升。公司上半年销售费用2.26亿元,财务费用5704万元,在收入同比增长18%的同时,消费费用仅同比增长 6.65%,财务费用更是同比下降了14.33%,销售费用率和财务费用率同比分别下降1.17%和1.05%,公司费用控制效果显著。公司今年采取员工奖金季度均摊费用的方式计提,导致本期管理费用同比增长21.39%,但从全年来看,下半年此项费用则将有较大改善空间,预计公司下半年业绩将会逐季向好,盈利能力将会不断提升。

　　人民币贬值对公司出口业务带来实质利好,全球市场份额有望进一步提升。安琪酵母目前海外业务占比约1/3,且增速已恢复至17%以上。我们预计随着人民币贬值将在利润率和业务量两方面对安琪酵母海外业务带来利好影响。从产品价格方面来看,人民币的贬值将进一步增强安琪产品在国际市场中的价格优势,带来海外需求的增长,出口业务有望持续增长,扩大收入。此外,出口业股参网务获得提振促进公司进一步扩大在全球市场的份额,公司产能利用率有望获得快速提升,降低费用率。

　　业绩不断向好,维持强烈推荐,目标价50元。公司披露1-9月份业绩预测,净利润增幅为50-80%;预计公司业绩逐季向好,保持加速增长趋势,上调公司 15-17年EPS为0.96、1.48、1.99元,增速分别为115%、54%、34%,维持“强烈推荐-A”评级,目标价50元。

　　风险提示:原材料价格大幅上涨,产品需求不及预期。

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