海德股份:改弦更张，转型不良资产管理

　　海德股份

　　增发注资海泰资管，大股东全额认购

　　海德股份公布非公开发行拟向公司间接控股股东永泰控股发行规模不超过 3.67 亿股，募集资金总额不超过 48 亿元，用于公司不良资产管理平台海德资管的增资。此次增发后总股本 5.18 亿股，永泰控股比例为 78.93%。

　　改弦更张，主业大变化迎接大机遇

　　海德股份原主营业务为房地产开发，在控股股东发生变化之后， 逐步收缩了在房地产相关行业的投资节奏， 考虑转型进入不良资产管理行业。公司作为 A 股唯一民营不良资产管理公司，相比同业内国资背景竞争对手，在融资渠道、团队建设以及组织架构上有明显的优势，加之不动产管理行业进入黄金发展期，主业变更后未来公司的发展具备广阔的空间。

　　不良资产管理， 新经济环境下的蓝海机遇

　　国家经济增速中枢下移，产业升级压力显着，金融体制改革不断推荐，者都将会增加不良资产的供给规模，而在此背景之下传统企业如果想适应当前的竞争格局，势必要进行管控升级和兼并收购，不良资产运作管理业务在供需两方面都将会显着增长， 市场规模将会进一步扩大。

　　考虑行业空间以及公司未来业务的稀缺性，首次给予“买入”评级

　　增发完成前，公司现有业务盈利能力较差，谨慎预测 15、 16 年 EPS 为0.04、 0.05 元./股。增发完成后，注入资产主要用于开展不良资产管理业务，净资产规模将会达到 48 亿，行业平均税前净资产收益率为 30%左右， 在未来公司不良资产管理业务进入稳定期后，具备极高的业绩增长潜力。

　　风险提示

　　公司非公开发行时间进程，以及顺利获取不良资产管理牌照。

　　广发证券 乐加栋,郭镇