贵人鸟:体育产业战略布局，争做业内的唯一与第一

　　贵人鸟

　　全面布局体育产业。 公司以 “全面满足每一个人的运动需求”为发展目标，重点布局参与人数巨大、消费潜力巨大、发展空间巨大的运动项目，以人为核心，激发人的运动需求，迎合人的运动爱好，促进人的运动消费升级，通过“体育产业+产品”的模式实现投资收益和持续经营。

　　参股国内体育互联网第一平台虎扑。 公司参股虎扑获得 16.11%股权，成为虎扑第二大股东。虎扑体育旗下拥有中国第一的体育网站-虎扑体育网(HUPU.com)和“虎扑看球”、“虎扑跑步”、“虎扑识货” APP 等体育手机应用，目前全平台活跃用户数超过 5000 万，在 PC 和移动互联网平台的体育垂直领域均占据龙头地位。 另外， 公司与虎扑共同成立的产业基金动域资本， 总规模 20 亿元， 是目前国内体育产业基金中项目最多、覆盖最广的，涵盖了智能硬件、体育 O2O、在线增值服务、健康食品等多个领域，目前资金到位的项目约 20 个。

　　与全国性校园赛事唯一主办方大、中体协开展战略合作。 公司出资 2.09 亿元与大、中体协、山西传媒学院、虎扑、尤尼斯合资成立三家公司，分别从事校园体育内容专业视频制作、赛事互联网视频业务；赛事运营业务以及体育经纪业务。前两者已经落地，经纪公司还在筹建期。由于大、中体协的特殊身份，在全国性赛事方面处于垄断地位，公司与其达成战略合作关系，掌握校园师生资源，有效推动公司全面布局体育产业。

　　投资 2000 万欧元入股西班牙足球经纪公司，切入足球市场。 公司希望与 BOY 共同整合欧洲的足球产业资源，并共同开发中国足球市场，探索新的商业模式，最终达到带动足球产业消费，提升我国足球竞技水平的目标。

　　盈利预测。 公司切入体育产业属于战略布局，目前能产生的直接收益较少， 但公司的战略思维走在行业前列，并且拥有虎扑与大、中体协这两个第一与唯一，长期看好公司发展。 我们预计公司 15-17 年的 EPS 分别为 0.57 元、 0.65 元和 0.72 元，对应PE 分别为 61.10 倍、 53.19 倍和 48.41 倍。 维持“增持”评级。

　　风险提示。 鞋服行业终端销售低迷、体育产业布局不达预期等。

　　东吴证券 庄沁