兰生股份：外贸稳增 集团整体上市值得期待

　　兰生股份2016 年1-6 月实现营业收入11.35 亿元，同比增长12.66%；归属上市公司股东净利润7.06 亿元，同比上涨65.43%，扣非后净利润0.33 亿元，同比增长2.08%；每股收益1.68 元/股，同比增长66.34%。

　　国企改革加速推进，有望注入集团优质资产。2016年是国企改革的落地之年，上海始终走在国企改革的前列，并将集团整体上市作为国企改革的重点措施。2013年12月东浩与兰生集团合并，公司是上海市国资委独资公司东浩兰生集团旗下唯一的上市公司，集团拥有人力资源与会展传播等优质资产板块：1)人力资源板块是集团的核心业务，由上海对外服务与上海东浩人力资源两家子公司经营，集团持股比例分别为100%与80%，上海外服连续多年位居国内人力资源行业第一，2015年集团人资板块实现营收927.6亿元，毛利率1.48%；2)会展传播板块，包括东浩会展经营、东浩会展活动策划和世博文化传播三家公司，持股比例分别为100%、100%和86.67%，集团还拥有上海世博展览馆、上海汽车会展中心以及国家会展中心(持股40%，商务部持股60%)共计约26万平方米展览面积，2015年该板块实现营收12.23亿元，营收占比1.03%，毛利占比9.89%，毛利率25.18%，利润较为稳定。随着2016年国企改革成果落地，集团有望将两大优质资源注入，实现集团整体上市。

　　结论：

　　公司以出口贸易为主，向德国等出口国转为需求较强的机电等产品，促进贸易结构优化。公司持有上海核心地段兰生大厦48%股权、海通证券1.38%股权，提供较高的安全边际。此外面对上海国企改革浪潮，公司有望注入集团优质资产实现整体上市，有望大幅提升公司业绩。预计公司2016-2018 年的EPS 分别为1.68元、1.27 元和1.18 元，对应PE 分别为18.7、24.9、26.6 倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示：

　　贸易保护主义抬头、集团改革遇阻风险(东兴证券)