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博林特 （002689 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业绩符合预期 民营电梯龙头将保持快速增长 (一)业绩符合预期，全年业绩预计增长接近30% 公司业绩集中于第四季度，2011、2012 年第四季度单季度业绩分别占全年业绩的78%、67%，主要由于北方地区收入占比约60%、直销模式销售收入占比约80%。公司全年业绩预增20-30%，考虑到上半年新签订单增长约30%，投产增长约30%，我们判断全年业绩预计增长近30%。 前三季度，公司综合毛利率达到32.42%，同比提升3.1 个百分点。公司核心零部件自制比例高，高毛利率维保业务占比最大，近三年来公司综合毛利率一直领先于国内可比竞争对手。 (二)未来3 年公司业绩复合增长率有望超过20% 受益新型城镇化、电梯配置密度提高、新增需求更新需求和出口需求的提升；我们认为电梯行业未来3 年仍将保持15%左右的行业增长。随着民族品牌性价比的逐步提升，我们判断民营电梯龙头企业年均增速将超20%。公司作为具备快速增长潜力的民营电梯龙头，高毛利率的维保业务和核心零部件自制比例高，未来3 年业绩复合增长率有望超20%。 (三)沈阳远大集团实力雄厚，公司将持续受益 公司实际控制人所控制的沈阳远大集团为全球最大建筑幕墙企业，公司与其协同效应优势明显。根据公开信息，2012 年远大集团收入超200亿元；正在培育环境工程、工业自动化等新产业。博林特作为远大集团除幕墙产业外A 股资本运作平台，我们判断未来不排除产业整合可能性。 根据媒体报道，2013 年10 月17 日远大集团旗下的远大科技创业园正式投入运营，该园定位中国东北最具影响力的科研基地，在国内率先推行“知识私有化”、“个人终生受益”创新机制，已有700 余名海内外研发人员进驻，有41 个研发项目正在进行，约80%能在明年6 月前就转化为产品。博林特未来可能率先受益于远大集团的科研创新模式。 投资建议 预计公司2013-2015 年EPS 为0.40、0.51、0.63 元，对应PE 为22、18、14 倍。维持“推荐”评级。催化剂：大额订单、国内外新建生产基地、电梯政策(试验塔、维保规范)出台、电梯安全获得社会高度重视。风险：地产政策风险导致电梯需求增速低于预期、电梯安全事故。
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