经纬纺机：资本运作想象空间打开 业绩有望快速增长

　　15年公司归母净利润同比下降15.48%，主要原因在于公司计提资产减值准备4.55亿元。其中计提应收款项坏账准备1.27亿元，计提存货跌价准备1.14亿元，计提可供出售金融资产减值准备2.05亿元，计提商誉减值准备0.08亿元。

　　从公司主营业务收入来看，15年金融信托收入54.05亿元，占总收入的60.55%，仍为公司最大的收入来源；纺机收入26.59亿元，占总收入的29.79%；非纺机业收入8.61亿元，占总收入的9.65%。

　　从公司利润来源分布来看，15年中融信托净利润为26.04亿元，按公司持股37.47%计算，利润贡献达到9.76亿元，是公司最重要的利润来源。16年中融信托通过业务结构优化和外延扩张，有望实现业绩稳步增长，为公司利润回升提供可靠保障。

　　从公司的资产端来看，货币资金和长期股权投资数额变化较大。15年末公司货币资金为86.41亿元，同比增长65.16%，该变动主要来源于中融信托发行债券及拆入资金取得的现金；长期股权投资19.90亿元，同比增长488.76%，该变动主要来源于中融信托参与投资中国信托业保障基金有限责任公司。

　　【投资建议】

　　2015年公司净利润出现小幅下滑，主要原因在于非金融主业计提了大量资产减值准备。计提资产减值准备后，业务风险得以集中释放，为未来公司业绩腾飞打下坚实基础，16年业绩大幅向好的可能性较大。

　　15年12月底以来，受市场大幅回调影响，经纬纺机股价下跌幅度较大，而我们对公司推荐的逻辑基础并未改变，公司大股东恒天集团H股收购已经完成，此次花费17亿人民币巨额成本收购，意味着后续资本运作想象空间依然很大。

　　我们预计公司业绩有望因资本运作而数倍增长。公司目前股价对应16年动态市盈率11倍左右，安全边际较强。建议投资者积极配置，维持买入评级。(中银国际)