海鸥卫浴：定制整装卫浴全面推进，期待订单&产能释放

　　1、广阔市场&政策推动，中国内装工业化迎来最好的时代

　　据统计，中国作为最大体量的住房需求国家，一年换装市场约约 2500 万套， 新房市场约 1000 万套， 同时拥有强大的制造能力， 具备非常好的整体装配式卫浴市场基础和制造实力。此外，今年初国务院在《关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》中提出，力争用 10 年时间使装配式建筑占新建建筑比例达30%，给国内整装卫浴市场带来较好的切入时机。而公司在内装工业化中， 致力于整体装配式卫浴这一环节， 创新技术开发柔性模式实现定制化， 在工厂依照设计图和方案制造好后，在现场 4-8 小时完成安装，更为便捷环保。从国内相似属性行业来看，目前定制家具行业的发展已得到了验证， 其商业模式和工具软件均已逐步在成熟应用，未来定制整装卫浴行业发展也有迹可寻。2、 2B 渠道先行， 2C 布局打开更多市场空间进入整装卫浴领域后，公司产品链将对“水龙头等卫浴产品加工→卫浴品牌产品→整装卫浴制造→酒店、住宅等终端客户”等领域进行全覆盖， 并已签约部分企业客户，未来将通过率先开拓开发商、装修商、酒店等大客户实现量产，同时布局 2C 市场。 公司通过线上平台对定制整装卫浴空间的展示，打通线上线下营销体系，实现线上引流、线下体验的服务模式， 同时与齐家网、特力屋、松下等开展合作， 将在双方门店推广公司旗下定制整装卫浴空间，未来将进一步凭借直营店和经销商相结合的模式自建渠道，进一步开拓 C 端市场。3、维持“强烈推荐-A”评级公司持续创新开拓定制整装卫浴模式， 预计后续更多订单落地是主要催化剂，明年起产能释放配合大客户订单，预计整装卫浴业务有望带动公司整体业务迎来高增长； 同时积极拓展第二主业智能家居和节能产品。预估公司 2016-2018 年 EPS分别为 0.14 元、 0.23 元、 0.42 元，同比增速分别为 35%、 67%、 84%，维持“强烈推荐-A”投资评级。风险因素：定制整装卫浴业务拓展低于预期。(招商证券)