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　　中国卫星:业绩稳定增长,控股股东院所改制启动

　　中国卫星 600118

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,刘磊 撰写日期：2016-03-14

　　事件:中国卫星近日发布2015年年度报告,2015年中国卫星实现营业收入54.48亿元,同比增加16.82%;归属母公司股东净利润为3.83亿元,同比增加7.62%。综合毛利率为13.93%,同比下降了0.64个百分点,基本每股收益为0.32元/股,符合我们的预期。

　　点评:

　　卫星研制与应用业务稳定发展。中国卫星专注于小卫星及微小卫星研制和卫星应用业务(通信、导航、遥感、运营服务和综合应用)。2015年中国卫星共成功发射小卫星和微小卫星共10颗(航天五院公司发射13颗卫星和8颗微小卫星)。应用业务中动中通、星基增强系统、北斗二代核心芯片等都取得突破,数个示范项目和国际合作项目落地。对中国卫星业绩贡献最大的两个子公司为航天东方卫星有限公司和航天恒星科技有限公司,本年度贡献净利润分别为2.23亿元和1.98亿元。

　　航天产业纳入多个国家级战略规划,十三五期间任务饱满。中国卫星是我国卫星产业的国家队,代表着国家宇航产业的整体水平。在军用领域,军用航天是我国装备信息化建设的重要基石;为了加速民用商用航天的发展,国家推出或正在酝酿多个重大工程,如《中国制造2025》将航天装备列入十大重点支持方向之一;国务院印发国家民用空间基础设施中长期发展规划;“一带一路”战略实施将推动我国卫星制造和服务出口。我们认为,未来五年我国航天工程任务量饱满,作为产业的龙头企业,中国卫星将充分受益于行业高速发展。

　　航科集团院改革目标明确,控股股东航天五院大卫星资产注入预期增强。近日,航科集团高层公开表示,航科集团“十三五”末的资产证券化率目标是45%,科研院所改革今年(即2016年)启动。公司控股股东航天五院是航科集团旗下核心研究院之一,控股中国卫星和康拓红外(300455)两家上市公司,在加快推进资产证券化方面提出利用现有上市公司为平台,“整体规划、分布实施”的模式利用资本市场推动主业快速发展。中国卫星作为宇航类资产的上市平台已经明确,未来随着五院旗下研究所改制的逐步完成,诸多卫星研制与应用核心资产将注入到上市公司。

　　盈利预测及评级:我们暂不考虑控股股东航天五院旗下研究所资产改制注入对中国卫星经营业绩的影响,我们预计公司2016年至2018年归母净利润分别为3.97亿元、4.48亿元和4.61亿元,对应的EPS为0.34元/股、0.38元/股和0.39元/股。我们维持对中国卫星的 “增持”评级。

　　风险因素:未来国家航天相关产业正常发生调整,会导致公司市场环境和发展空间发生变化,进而影响公司生产经营;卫星产业逐步开放,市场竞争程度加剧;卫星研制与应用属于综合高科技产业,技术研发不达预期可能影响公司业绩。航天五院研究院所改制进度不达预期。