雪浪环境:垃圾焚烧景气度高,危废强化华东布局

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏,陈子坤,沈涛,安鹏 日期：2016-05-04

　　无锡工废并表,净利润增长22.91%。

　　公司2015年实现营业收入5.80亿,同比增长38.09%;归母净利润5656万元,同比增长22.91%;每股收益0.47元。公司营业收入和净利润增长的主要系无锡工废(净利润2923万元,51%权益)并表贡献。2016年1季度公司实现收入1.29亿元,同比增长16%;归母净利润1244万元,同比增长31.24%。

　　垃圾焚烧行业收入大幅增长45%。

　　主业烟气净化系统和灰渣处理系统,合计4.37亿元(+5%)。按下业区分,钢铁行业收入1.29亿元,同比下滑6%,毛利率34.8%,下滑3.8个百分点;垃圾焚烧行业收入3.44亿元,同比大幅增长45%,毛利率28.8%,同比增加0.5个百分点,主要是受益于垃圾焚烧领域正处于建设高峰,下游需求旺盛。

　　多点布局华东危废市场,期待后续外延扩张。

　　公司15年新增危废处理收入1.05亿元,占比18%;净利润2923万元(权益51%)。公司自14年底收购无锡工废51%股权进军危废市场后,先后收购江苏汇丰51%股权,并增资上海长盈获得20%股权(现有上海长盈处置能力3600吨/年,拟扩产至5万吨/年),并获得对剩余80%股权的优先收购权(2018年),不断强化在华东区域危废市场的布局。

　　主业高景气度、危废业务持续扩张,给予“买入”评级。

　　预计公司16-18年EPS分别为0.70、0.90、1.31元,对应PE分别为47X、36X和25X。垃圾焚烧行业景气度较高,烟气治理订单有望继续高增长;危废业务无锡、南京、上海等项目成长性较好,公司或将进一步外延拓展。

　　综合考虑到公司流通市值仅16亿元,且高管增持均价35.36元(总额1238万元),目前价格倒挂。给予“买入”评级

　　风险提示:外延扩张不及预期;订单获取不及预期