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　　航民股份:业绩持续增长,印染价格开始上涨

　　航民股份 600987

　　研究机构：海通证券 分析师：刘威 撰写日期：2016-03-03

　　投资要点:

　　业绩增长8.87%。公司发布15年年报,报告期内公司全年实现营业收入302766万元,同比减少4.92%;实现营业利润68744万元,同比增长7.82%;归属于母公司所有者的净利润48433万元,比上年增长8.87%,每股收益0.76元。公司拟以本公司总股本6.35亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利2.30元(含税)。公司四季度业绩1.46亿,同比下降13.53%,主要原因(1)四季度下游需求较为低迷,公司订单低于预期。(2)13、14年公司四季度基数较高。

　　印染行业平稳增长,煤炭销售同比减少。报告期内公司纺织业务收入27.66亿,同比增长3.26%,毛利率26.95%同比增长0.89个百分点。批发业务2亿元,同比下降61.07%。

　　印染行业未来2年处于去产能周期。印染行业污染较大,每加工1吨纺织品耗水100~200吨,其中80~90%成为废水。纺织印染废水具有水量大、有机污染物含量高、碱性大、水质变化大等特点,属难处理的工业废水之一,废水中含有染料、浆料、助剂、油剂、酸碱、纤维杂质、砂类物质、无机盐等。2015年1月新环保法开始实施,4月“水十条”颁布,行业淘汰产能明显加快。我们判断印染行业未来2年处于去产能周期。

　　G20峰会即将召开,印染行业加快整治。杭州G20峰会将于16年9月4-5日在杭州召开,为举办峰会,让天空呈现“浙江蓝”国家开始对印染行业开始集中整治,绍兴印染产能占到全国印染产能三分之一以上。目前绍兴地区已对74家印染企业实施停产整治,我们预计此次整治的产能占绍兴地区20%左右,全国6%,未来整治力度有望继续加大。

　　产品价格开始上涨,公司迎来有望显著改善。受益于环保整治加强,萧山、绍兴地区印染价格开始上涨,我们测算每涨0.1元,公司业绩增加7000万左右,同时公司主要原料染料价格由6万跌至1.8万,公司盈利将显著改善。

　　维持买入评级。看好印染行业未来2-3年去产能大周期,预计公司16-18年EPS0.98、1.16、1.35元,给予6个月内目标价27.25元,对应16年28倍PE,维持航民股份买入评级。

　　风险提示:染料涨价不及预期。