（ ）

　　被忽视的金融服务商:信贷业务快速增长。市场对航天信息的印象,大多数还是停留在税控设备提供商的角色。但自2015年以来,航天信息一直在金融科技领域布局,包括支付解决方案以及基于税务数据的征信业务。2017年,航信结合自身资源以及数据获取和分析优势,在信贷信用领域,推出“爱税融银税互动信用融资平台”,目前该平台已开通17个站点。借助全国销售服务网络的体系优势,航信信贷业务成长迅速,2017年帮助金融机构向小微企业发放贷款规模突破80亿元,同比增长了10倍左右。

　　信贷业务支撑主体:爱信诺征信+诺诺网+大象慧云。支撑公司信贷业务大数据的平台包括:爱信诺征信公司、诺诺网、大象慧云。(1)爱信诺征信。2015年11月正式成立,定位于从事大数据企业征信业务的互联网公司。业务包括:商业信用服务+信贷信用服务+公共信用服务+信用关联服务。(2)诺诺网。围绕用户财务、税务、金融、供应链等领域,融合社会化资源,聚集第三方专业服务,搭建桥梁,为平台各方提供全面综合的服务。诺诺网涵盖诺诺服务、诺诺商城、诺诺金服等互联网平台。(3)大象慧云。2016年航天信息及京东共同出资成立大象慧云,打造税务大数据开发与应用、税务信息化业务及“互联网+税务”三位一体的一站式服务模式。

　　信贷平台:爱税融平台+诺诺金服。(1)爱税融银税互动信用融资平台。爱税融平台是爱信诺征信公司旗下的银税信用融资平台,由航信服务单位独立运营。该平台汇集各类银行信用贷款产品,在银税互动框架协议下,利用税务数据为企业增信,辅助企业高效快捷申办融资。“爱税融银税互动信用融资平台”已开通17个站点。合作的银行包括:中国邮政储蓄银行、华夏银行、郑州银行、邢台银行、光大银行、乌鲁木齐银行、恒丰银行等。(2)诺诺金服。该平台于2015年5月上线,定位于为企业提供综合性融资理财服务的互联网 金融平台。目前已经与多家银行开展合作,信贷产品达十余款。

　　信贷业务:此时非彼时。航信基于税控数据的征信业务自2015年就开始筹划开展。但是,我们认为,此时的信贷业务与彼时(2015年)的信贷业务存在较大的差别。其中非常关键的一点是,在2015-2017年三年中,航信在原来金税盘用户基础上,又铺设了600-700万套税控设备,税控用户规模达到了1100多万。这个税控用户规模是2015年年初的2.5倍左右。表面上我们看到的是用户数的快速增长,其背后更重要的是税控数据的几何倍增。另外,在合作银行数量、信贷平台数量以及信贷产品方面,此时更优于彼时。

　　盈利预测与投资建议。我们认为,航天信息信贷业务快速发展的基础条件已经具备,包括千万级别的税控用户规模,海量的税控和电子发票数据,信贷平台的流量用户和多样化的产品,以及不断增加的合作金融机构。信贷业务的快速发展有望推动公司作为金融服务商角色的确立,奠定公司未来业绩基础。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为18.43亿元/22.97亿元/29.40亿元,EPS分别为0.99元/1.23元/1.58元,目前股价对应的PE分别为26倍、21倍、16倍。维持“买入”评级。

　　风险提示事件:信贷业务发展低于预期的风险;税控业务受降价影响超过预期的风险;税控业务市场份额下降的风险。