中视传媒 :背靠强势股东增持

　　投资要点:

　　业绩符合预期:2010年1-6月份,公司实现营业收入50420万元,较上年同期减少3.13%;实现营业利润3302万元,较上年同期减少21.3%;实现归属母公司净利润2785万元,较上年同期减少14.5%。对应EPS0.084元,基本符合我们预期0.07元/股(摊薄后)。

　　经营业绩有喜有忧:影视业务方面实现收入18959万元,同比下降17.07%,由于公司走精品路线,其营业利润率相比去年增加10.19%至16.98%。广告业务方面,依托上半年国内经济形势好转,实现收入25211万元,同比增长5.88%,但却由于受到宏观播出政策调整,广告市场竞争激烈引起预估广告成本增加,营业利润率为-1.79%。旅游业务收入6201万元,比上年同期增长16.11%,营业利润率稳定在50%左右,贡献了近3300万利润。

　　理论具备发展空间:根据中央关于文化体制改革的精神、结合中央电视台正在进行的节目制播分离改革,中央电视台将逐步扩大节目制作的社会化及市场化程度,公司作为中央电视台目前下属唯一的上市公司,具有与央视开展更多业务合作的可能。此外,公司也存在以股权投资的形式介入中央电视台新媒体业务的机会。

　　风险因素:宏观经济不确定性,影响公司广告与旅游收入;公司收入与成本确认,有较多关联交易。

　　盈利预测、估值及投资评级:考虑到公司业务经营现实情况,我们下调公司盈利预测10/11/12年为0.27/0.32/0.34元/股(全面摊薄后的)。尽管公司存在关联交易风险,但由于背靠中央电视台,投资者在我们提供盈利预测参考下,可以相对乐观把握公司交易性投资机会。中视传媒(10/11/12年摊薄后EPS0.27/0.324/0.34元,10/11/12年PE 61/52/48倍,当前价16.49元,维持"增持"评级)。(中信证券 皮舜)