点击查看最新行情华策影视:投拍剧同比翻番 重申买入-A评级

　　2010年业绩符合预期,高送转凸显管理层信心。2010年收入2.81亿,同比增长177%,净利润9600万,同比增长73.2%。拟每10股派发现金股利6元,转增10股。

　　四季度收入同比下滑,主要由于核心剧目延迟至今年一季度确认。2010年四季度收入3900万,同比下滑39%,两方面原因造成季度增速大幅波动:1)《新京城四少》在2010年12月31日获得发行许可证,外加两部外购剧延迟至今年一季度确认,当期新剧销售很少;2)去年同期确认多部新剧,基数较高。

　　投拍剧同比翻番,占比显着提升,成为核心增长点。2010年公司投拍剧收入1.8亿元,同比增长101.4%,占总后收入的比重由54%提升到65%。市场之前一直担心公司利润主要来自外购剧,后期增长空间受限。目前,投拍剧已成为公司的核心增长点,2010年公司获得发行许可证(可确认收入)的投拍剧共9部320集,引进剧11部226集;预计公司投拍剧将持续量价齐升的趋势,2011年公司计划制作及参与制作的电视剧预计约20部634集。

　　电影产业积极稳健布局,影城扩展速度超预期。公司参股40%的浙江时代金球影业投资公司,目前在浙江省内外签约18个影城项目,今年将逐步开业,预计未来三年将通过与浙江时代电影大世界有限公司的合作经营,投资50家影城;公司投资的《人鱼帝国》、《一场风花雪月的事》两部电影已进入后期制作,预计今年内可公映。影院有望成为公司未来的稳定利润来源之一。

　　四季度管理费用大幅上升,销售费用部分冲回。四季度管理费用1000万元,超过前三季度之和,主要由于一次性计提了上市费用585万,同时给员工发放年度奖金;单季度销售费用为负,由于三季度提前计提了《新京城四少》等预计四季度会发行剧目的相关费用,由于收入确认延后,相应费用部分冲回。

　　维持2011年和2012年EPS分别为2.7元和4.0元,公司在精品剧行业策划、发行竞争力突出,未来三年将分享电视剧版权价格提升带来的高增长;随着对影院、院线等娱乐子行业的多元化介入,长期将分享影视娱乐行业的持续增长,重申“买入-A”评级。一季度重点关注《京城四少》等自拍剧和《面包大王》等外购剧的发行销售情况。

　　风险提示:部分影视剧存在无法获得发行许可证的可能;影院盈利低于预期。(安信证券)

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