山煤国际:产量确定性大幅增长 维持推荐评级

　　山煤国际今日发布2011年第一季度报告。公司于报告期内完成主营业务收入106.66亿元,同比增长44.15%;完成归属上市公司股东净利润2.17亿元,同比增长93.33%,基本每股收益0.29元。山煤国际第一季度业绩符合预期。

　　设计产能分别为120万吨/年和300万吨/年的铺龙湾煤业与霍尔辛赫煤业今年第一季度投产,预计2011年此二矿将贡献370万吨产量,此部分增量将使公司今年煤炭产量增长61%。

　　公司去年10月启动增发项目,拟收购大股东山煤集团7个整合矿分公司,该部分产能约870万吨。整合矿产能将于2012年开始逐步释放,2013年是全面释放期。如果公司增发进度正常,2013年煤炭产量将达到近1900万吨,相当于2010年产量近3倍。除此次增发的870万吨整合产能外,山煤集团尚有近2000万吨煤炭产能未注入上市公司。

　　公司本部稳定的产量增长、母公司庞大的煤炭资产和确定性注入预期值得长期关注。煤炭业务的扩张将改变公司以往煤炭贸易业务主导下的低毛利率格局。我们认为山煤国际是现阶段A股市场中成长性最强的煤炭类上市公司,强烈建议关注。

　　在不考虑增发的情况下,公司2011-13年每股收益分别为1.69元、1.84元和2.14元。增发完成后,山煤国际整体规模和盈利能力将以几何级数提升,届时2011-13年摊薄每股收益将分别达到1.25元、2.01元和3.04元,对应市盈率仅为26X、16.22X和10.72X。鉴于公司成长性优异,维持“推荐”评级。(东北证券)