商业行业:零售总额回升 政策长期利好

　　社零增速回升,价格持续上行:1 季度,我国社会消费品零售总额42922 亿元,同比增长16.3%,其中,3 月份 13588亿元,同比增长17.4%;价格方面,3 月份CPI 同比上涨5.4%,其中城市上涨5.2%,农村上涨5.9%。

　　收入趋势上升,信心指数触底:1 季度,我国城镇居民人均可支配收入实际增长7.1%。农村居民人均现金收入实际增长14.3%,收入水平总体呈平稳上升趋势;消费者信心指数随着物价上涨连续8 个月回落,我们认为随着CPI 年中触及高点、所得税制度调整及内贸规划等扩大内需政策的出台,消费者信心指数及消费倾向会逐步反弹。

　　基本面好于预期,百货估值相对合理:可比上市公司营业收入同比增长26%左右,净利润增长34%左右,公司基本情况较好,尤其是具备规模优势的区域大型集团及前期快速扩张、可复制性较好的连锁类公司业绩增速较快,我们认为行业1 季度经营情况也比较乐观。估值方面百货行业估值更为合理。

　　政策时间窗口,看好高端低端:我们认为在未来的1 个月中行业将面临个税改革、内贸规划等重要政策时间窗口,政策对消费的拉动作用有望逐步体现,而顺应政策导向,我们认为行业看点主要集中在民生、升级、并购等方面。看好积极布局二三线城市的连锁类公司及与农超对接相关的公司;另一方面,高端市场在消费升级的背景下也会吸引更多的受众,且高端消费受网购冲击较小,可能推出的奢侈品进口减税也有助于扩大高端需求。另外,内贸发展规划对流通现代化、打造大集团的支持为连锁企业及并购重组提供了良好的发展环境。

　　(东北证券)