煤炭行业:新驱动力接力行情迎来下半场

　　煤炭开采业

　　一季报前瞻:预计2011年煤炭上市公司净利润平均增速约为30%,靓丽开局可期。煤炭量价齐涨趋势运行良好,跟踪前2个月数据,价格累计涨幅在10%左右,煤炭产量增速为13.5%,根据市场一致预期,重点煤炭上市公司2011年净利润增速为29.8%(未来业绩仍存在上调预期)。

　　从重点覆盖上市公司来看,兖州煤业、潞安环能、昊华能源、中国神华一季报将延续年报的优势,且业绩有望超预期。

　　上半场行情即将结束,下半场行情需要"新驱动力"接力。预计随着年(季)报的披露结束,基于估值的修复到位(目前行业整体估值19倍左右),原有驱动力逐步式微,上半场行情即将结束,下半场行情的演绎仍将等待经济基本面的进一步明朗,即等待新驱动力的启动。

　　预计二季度将完成驱动力的切换:基本面发力。驱动力向基本面转变,一方面,国内经济面向好趋势确立,煤炭下游需求已经启动,行业景气持续回升;另一方面,国际煤炭价格继续在高位运行,未来预期日本煤炭进口将恢复性回升,并将超过地震前进口水平,进而推动国际煤炭景气上行。

　　维持行业"推荐"评级,"超配"建议。目前煤炭股对应2011年市盈率为19倍左右,处于历史均值水平,部分反映了经济复苏的预期。考虑到煤炭公司业绩受到行政压低,未来估值存在上调的空间,我们认为30%的上涨空间仍是值得期待,维持行业"推荐"评级。

　　投资策略:关注业绩预期上调幅度大、增长确定性的公司。同时结合煤炭资源整合、资产注入相关主题性投资,仍然首推炼焦煤相关公司,依次是动力煤公司、无烟煤公司。

　　重点公司推荐:神火股份、山煤国际、昊华能源、中国神华、兖州煤业核心假设风险:美联储加息;通胀超出预期引发更强烈的紧缩。

　　(平安证券)