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专注于医疗器械领域高附加值高壁垒的产品 普华和顺集团是一家专注于中国医疗器械行业中快速增长及高利润率业务发展与整合的医疗器械公司，目前主营业务为研发、生产及分销高端输液器、骨科植入物和再生性生物材料。公司的产品大多数具有非常高的技术壁垒，难以模仿，竞争对手较少，且处于增长较高的细分领域。因此，公司比其他国内上市医疗器械公司具备更好的盈利能力和增长空间。 具备卓越的并购和整合管理能力 历史上多次记录印证了公司管理层具备优秀的眼光，良好的执行力，卓越的业务整合和管理能力。公司08 年收购天津威曼，11 年收购伏尔特，13 年收购深圳博恩，在收购整合这些标的后连年主营收入、毛利、毛利率均有不同幅度的稳步增长。我们有充分相信，在14 年收购的天新福在管理层的整合下将更上一层楼，同时，公司未来仍有持续收购优质公司，并通过整合获得产品和渠道协同效应的可能性。 行业进入整合期，龙头公司显著受益 近两年，医疗器械行业增速放缓，并购发生总数量和金额显著上升，随着技术进步与对优质产品的日益需求，行业势必淘汰落后的中小厂商。我们认为，行业经整合提升后必定诞生具备全面管理能力、研发能力、销售能力及资本充足的伟大公司。医药和医疗器械行业因关乎民生切实利益，国家管控严格，在各项支持政策和招标上对优秀大企业给予更多支持，行业具备强者恒强的逻辑。对比同行业数据，我们认为公司具备成为器械行业伟大公司的潜力。 目标价5 港元，首次评级买入 我们根据PE 估值法,考虑到公司比同行业更高的盈利能力和上升空间，给予15 年23.5 倍PE 的目标价，高于同行平均水平，得到目标价为5 港元。与现价3.6 港元有38.9％的上升空间，首次评级为买入。 |
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