浙富控股：首获“华龙一号”订单，核电业务加速突破

　　控制棒驱动设备未来 5 年增量空间较大，公司再获订单奠定龙头地位。 核岛设备由压力容器、堆芯燃料组件、主泵等关键设备构成，控制棒驱动机构约占核电设备总投资的 3%。《能源战略发展行动计划》提出至 2020 年我国核电装机容量达到 5800 万千瓦，在建 3000万千瓦， 粗略估算， 2015-2020 年， 核控制棒驱动机构设备国内市场空间有望超 200 亿元。 2014 年 11 月公司与中核集团签订 2.57 亿控制棒驱动设备合同，标志着公司进入核一级关键设备的批量生产阶段，而此次公司再签 2.56 亿控制棒驱动机构设备合同， 更是奠定了公司作为“华龙一号”核电控制棒驱动机构的龙头制造商地位，大大提升了公司核电业务未来的成长预期。

　　“华龙一号”提高核电设备国产化率，“走出去”战略打开海外市场。2014 年 11 月能源局批复“华龙一号”首次应用至福建福清 5 号、 6 号机组， 12 月能源局再批复应用至广西防城港二期 3 号、 4 号机组。 “华龙一号”是我国今年首推的自主知识产权三代核电技术，国产化率达85%，采用 177 组燃料组件堆芯，较其原型 ACP1000 技术的 157 组提高了 12.7%， 对应单台机组核控制棒驱动机构设备也相应增加， 公司自主知识产权的控制棒驱动设备技术领先，国内仅三家公司可生产。公司有望在“核电国产化”、“核电走出去”的红利驱动下在国内外核电项目中取得良好表现。

　　公司 “水核+节能”的大能源战略多点开花。海外水电业务推进迅速， 2014 年前三季度海外收入同比增幅超 100%；节能业务通过收购质地优良的 EMC 公司从而快速成长； 核电业务控制棒驱动设备已奠定行业龙头，两月五亿元订单首开行业先河。水电、核电与节能业务都将成为公司业绩持续爆发的增长极。

　　风险提示： 核电装机不达预期风险、海外业务拓展不达预期风险。

　　应流股份：核工业关键领域国产化希望之星

　　投资应流股份，一是应流股份自身在装备制造产业前端的竞争力，在“一带一路”带动我国工业装备制造需求和“中国制造2025”规划中充当重要角色；二就是应流股份联合军工企业共同推进核工业体系内中子吸收材料国产化的进程。应流在机械设备制造行业内属于优质的标的公司，可比企业有豪迈科技、台海核电(借壳丹甫股份)、钮威股份。我们对该股给予买入的首次评级，目标价格30.60 元。

　　支撑评级的要点

　　辐射全球顶尖客户，具有熔炼技术优势。公司与卡特彼勒、艾默生、泰科、格兰富、凯士比、埃梯梯等全球行业领导者签订长期协议，海外收入占比2/3~3/4，也就是全球前10 家阀门厂中，有8 家阀门厂是应流的客户；全球前10 家泵产品供应商，有6 家是应流的客户。公司的核心技术包括熔炼、铸造和热处理三项技术，客户选择应流作为供应商，首要条件是熔炼技术能否提供可靠的材料。

　　开辟国内市场，受益“一带一路”和“中国制造2025”。公司国内业务占比不到10%，且主要是在核工业领域的客户群体，2014 年来公司加大国内市场的开发，我们判断公司将受益于“一带一路”拉动我国高端装备制造的市场需求，也将凭借突出的材料工艺，在实现“中国制造2025”规划目标过程中发挥正能量。

　　推进核工业体系内中子吸收材料国产化。公司拟与中国工程物理研究院核物流和化学研究所合作开展中子吸收材料产业化，实现国内数十亿元市场规模的中子吸收材料的进口替代，也不排除公司在核工业产业链上继续延伸。

　　核电阀门零部件供应资质齐全，三代核电技术爆破阀实现突破。2009年至今，公司依次拿到国内核二三级泵阀类铸件许可证、核一级支承件的许可证、核一级泵阀类铸件许可证、美国ASME 标准，且已掌握第三代核电技术核一级主泵泵壳、CAP1400 核一级不锈钢爆破阀阀体等核心零部件的铸造技术，国内客户主要包括上海电气、东方电气、中核科技、大连大高、苏尔寿国内公司、哈电、中广核等。

　　评级面临的主要风险

　　核电建设规划下调风险；公司资产负债率偏高的风险。

　　估值

　　预计 2014-2016 年净利润为1.5、1.7、2.2 亿元，每股收益分别为0.44、0.51、0.67 元，目前股价对应2015 年市盈率为50 倍，按核心技术优势的可比公司丹甫股份、豪迈科技、纽威股份2015 年市盈率估值分别为70、17、29 倍，而核电设备板块的平均估值65 倍，我们按2015年60 倍市盈率给予目标价30.60 元，首次给予买入评级。(中银国际证券)