三维通信:受益4G后周期,迎来业绩反转

　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司

　　投资要点:公司发布2014年年报,营业收入达9.05亿元,同比增长14.3%,归属于上市公司的净利润为1393.44万元,同比增长110.31%,扣非后净利润-48.97万元,同比增长99.67%。

　　报告摘要:

　　公司迎来业绩反转。报告期内,受4G 牌照发放、建设进度和组网经验等因素推动,公司所处的无线网优覆盖市场呈现恢复性增长,公司营业稳定增长14.3%,公司毛利率也大幅上升4.38%。公司费用控制能力很强,在收入稳定增长的同时,管理费用和销售费用绝对值均有所下滑。以上多种因素推动公司在2014年迎来业绩反转。我们预计随着4G 进入精细覆盖期,公司业绩将延续今年的高速增长势头。

　　深度受益4G建设后周期。2014年随着4G 牌照的发放,三大运营商加大4G 建设。根据三大运营商的规划,在2015年仍将持续。随着4G 逐步进入精细覆盖的后周期,网络优化需求将持续回升,4G 时代对室内覆盖、多网融合等要求将提高网优行业的进入门槛,市场集中度有望进一步提升。公司在网络优化行业拥有完善的产品线,并有首都机场等多个复杂项目建设经验,有望深度受益4G 建设后周期。

　　多点开花,未来业绩有保障。在地理维度上,公司加大海外市场开拓力度,目前已经与新加坡电信、澳门电信、日本KDDI 等建立了稳定的合作关系,公司还将在日本、澳大利亚、法国等国家推动iDAS 试点后的批量供货,确保开拓多个新的区域市场。在产品维度上,公司借助于其完善的产品线和丰富的行业经验,继续扩大行业信息化市场,公司已在监狱信息化市场推出信号管控与安全通信系统等多种深受欢迎的产品。公司还与赛伯乐等合作成立对外投资公司,为公司未来通过资本市场运作,实现外延扩张,预留了丰富的想象空间。

　　维持“增持”评级。预测2015-2017年营业收入为11.63/14.34/16.82亿元,净利润为1.02/1.55/1.87亿元,EPS 为0.25/0.38/0.45元。

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