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　　老板电器:高位推出持股计划,彰显公司发展信心

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：曾婵,范杨 日期：2015-08-27

　　投资要点:

　　维持盈利预测不变,上调目标价至56.14元,建议“增持”。

　　我们维持公司盈利预测,2015-17年EPS分别为1.60/2.10/2.75元,维持56.14元目标价,对应2015年35倍PE估值,继续建议“增持”。

　　核心管理团队/代理商持股计划落地。

　　公司公告实施第一期核心管理团队持股计划和第一期代理商持股计划,核心管理团队(包括董监高在内的的12人)和代理商(自愿认购)认购“管理团队1期资管计划”/“代理商1期资管计划”的次级份额(共计出资1600/9920万元),老板集团认购对应优先份额(共计出资3200/19840万元)。绑定利益的同时,分级计划将董监高和代理商的股权收益风险放大两倍,大大加强了他们的工作激励。

　　多方利益捆绑,利于推进“千人合伙人”计划。

　　实施代理商、核心管理团队持股计划有利于推动代理商、管理人员向合伙人身份转变,实现利益相关者利益一致,改善薪酬激励体制,完善治理机制,并与公司的长期价值捆绑。

　　高位推出持股计划,彰显公司发展信心。

　　公司在高位推出高管和代理商持股计划,一方面绑定了上下游利益,另一方面也是上市公司和代理商对未来发展信心的表达。公司在烟灶领域的市场份额将通过渠道下沉持续上升,同时消毒柜、洗碗机、烤箱等新品类也呈现出良好的发展势头,我们中长期看好老板电器的发展。

　　风险:公司渠道下沉战略遇阻,三四线城市需求不及预期。