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　　西宁特钢:全产业链低迷拖累3季度业绩,期待转型

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞,王鹤涛 日期：2015-11-02

　　报告要点

　　事件描述

　　西宁特钢发布2015年3季报,前三季度公司实现营业收入37.60亿元,同比下降14.28%;营业成本34.41亿元,同比下降3.17%;实现归属上市公司股东净利润为-5.07亿元,实现EPS-0.69元,去年同期EPS-0.32元。其中,3季度公司实现营业收入13.89亿元,同比下降7.20%,2季度同比增速为-21.17%;营业成本13.88亿元,同比增长15.95%,2季度同比增速-12.75%;3季度实现归属上市公司股东净利润-2.72亿元,去年同期-0.37亿元;3季度EPS为-0.37元,2季度EPS为-0.21元。

　　事件评论

　　全产业链低迷,3季度业绩亏损加剧:公司业务主要包括钢铁、铁矿石和煤炭三大领域,受制于钢铁全产业链低迷,公司三大主业或均呈现量价齐跌,最终导致3季度营业收入同比下降7.20%,综合毛利率显著下降19.96个百分点至0.04%,成为3季度公司业绩亏损加剧的主要因素:1)行业景气下行叠加公司特钢产品并无特色导致在3季度特钢价格指数同比下跌27.60%的情况下,公司钢铁业务盈利情况应有所进一步恶化;2)受下游钢铁需求不振的影响,公司另两大主要产品铁精粉和焦炭也同样遭受量价齐跌,其中3季度铁矿石价格同比下跌31.12%,太原二级冶金焦价格同比下跌24.50%,从而也导致公司业绩继续下滑;3)虽然公司三项费用以及资产减值损失同比有所减少,但仍难以扭转业绩亏损局面。

　　环比来看,公司在毛利率显著下滑的情况下,营业收入依然增长15.54%,考虑到公司3季度存货环比依然上升,公司3季度收入增长或源于地产等非钢业务收入提升所致,不过这有待进一步确认。不过,即便如此,也未能改变公司业绩环比下滑的局面。

　　特钢主业结构升级,受益于“一带一路”:未来公司主业看点,一方面在于技改工程完工后带来产品结构升级,另一方面,地处“一带一路”重要地段的区域优势,将有助于公司业绩回暖。主业之外,公司收购房地产业务等开展多元化经营,将一定程度上缓解公司目前钢铁业务颓势。

　　预计公司2015、2016年EPS分别-0.83元和0.01元,维持“增持”评级。