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　　开能环保:净水和细胞双业务优势明显,定增将增厚每股收益

　　类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：王亮 日期：2015-11-09

　　此次定向项目实施后,公司将呈现净水和免疫细胞双主业齐飞。净水领域包括全屋净水和终端净水。免疫细胞业务包括细胞存储、技术研发、临床研究与应用、项目投资。

　　由于定增股本扩大,我们在盈利预测和估值中均考虑了股本变动和股权变动因素。

　　净水领域,公司通过收购浙江润鑫52.38%股权,并单方面对其增资6,000万元,公司终端净水器产能将快速提升2-4倍,由原有的30万台提升到100到150万台。通过公司奔泰品牌广泛的经销商渠道,可实现终端净水收入大幅增加。根据润鑫公司对经营净利润的承诺,可显著增厚公司今年及以后的净利润。据此,我们估算终端净水业务的股价为18.58元。

　　作为RO机的配套项目,公司募集资金的一部分投资水处理设备滤芯研发、制造及配套设施项目,设计产能为1000万只。该项目将与上述终端净水配套,富余出的产量用于销售。由此,公司终端净水业务形成了从上游RO膜片生产,RO膜滤芯生产、多级滤芯生产,到整机生产,到下游经销的全产业链优势。

　　免疫细胞领域,公司通过收购上海海泰药业有限公司57%股权项目,从而获得土地和房屋建筑,用于建设原能集团公司总部、一个符合国际标准的细胞存储基地、具有国际水准的细胞技术工程研究中心。同时,投资建设1,000万份存储能力的深低温(-196℃)全自动生物样本库,以及建立超大容量的人类健康大数据中心。公司在免疫细胞领域已走出实质性一步。此次定增预案中,公司公布了多项专利技术和技术专家团队。我们认为,公司在免疫细胞领域布局的产业链已初步完成,项目进度将超预期。我们估算公司免疫细胞业务的股价为11.12元。

　　公司非终端业务(全屋净水和核心部件)具有极强的稳定性,我们估算该业务股价为4.60元。

　　根据上述三项估值,在不考虑免疫细胞治疗和养老业务的情况下,公司合理股价34.30元。公司2015到2017年的EPS分别为0.37、0.45、0.73元,对应的PE分别为93倍、76倍、47倍。该目标价距停牌前的价格21.59元还有59%的空间,给予“强烈推荐”的评级。