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　　宜华木业:大股东持续增持,彰显十足信心

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2016-01-26

　　报告要点

　　事件描述公司公告,今日大股东宜华集团通过二级市场以16.28元/股的价格,增持公司股份100万股,占公司总股本的0. 07%,持股比例由23.84%增至23.91%。

　　并且,承诺后续6个月内将继续增持公司股份,累计增持股份不少于1,000万股(含 2016年 1月 25日增持的股份)。

　　事件评论

　　低位增持,彰显信心。此次大股东增持是自2015年7月10日披露的《控股股东增持计划》以来的首次增持。为什么是这一时点增持?我们有以下两点解读:1、公司大手笔打造的Y+生态圈已完成雏形,大股东对公司发展信心十足;2、连续三天跌停,估值去泡沫已近尾声,下行空间有限。值得注意的是,大股东及其一致行动人还以员工持股计划和定向增发的方式购买公司股份,其综合成本在18元/股以上。

　　重申前期观点,生态圈模式打造强大竞争力。公司所构建的泛家居生态圈是一个立体化的产业结构,通过对产业链横向(产品扩充)和纵向(产业链延伸)的高度整合,形成从流量入口、产品设计和制造、物流配送到终端消费数据分析的产业闭环,以此推动企业向“定制化”、“个性化”的平台型服务商的转型。家具行业已进入存量市场的争夺阶段,占据战略制高点是公司的破局之策,以生态圈体系强大的综合竞争力,带动产品价值的最大化。

　　构建多层次客户结构,短期业绩无忧。公司将新增两大利润来源:由于收购金额全部采用现金支付,华达利的并表将大幅增厚公司业绩,预计2016-2018年分别增厚EPS0.05元、0.11元和0.13元;此外,海尔家居和美乐乐的供应链订单将逐步转移至宜华木业,预计2015、2016年增厚EPS0.005元和0.03元。综合来看,两块新业务可公司2016、2017年带来15%和33%的业绩增速。

　　泛家居生态圈的战略制高点推动估值提升。从中长期角度,公司具备两大看点:1、充分发挥圈友之间流量互通的优势,不断细化和完善产业分工,以产业闭环强大的整体竞争力带动内部企业的成长;2、圈内企业具备独立上市的可能,从中公司有望获得丰厚的股权投资收益。

　　给与“买入”评级,预计15、16年EPS 分别为0.43元、0.59元,对应市盈率38X 和28X。

　　风险提示:1、主业拓展不达预期;2、生态圈协同不达预期