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　　赢合科技:动力锂电客户占比快速提升,16年业绩爆发可期

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：万广博 日期：2016-03-11

　　报告要点

　　事件描述

　　赢合科技发布2015年年报:全年实现营业收入3.65亿元,同比增长62.29%;实现归属于母公司净利润0.60亿元,同比增19.21%;每10股派发现金股利1.0元。此外,公司发布2016年一季度业绩预告,预计1-3月实现净润0.19-0.22,同比增长23.12%-46.41%。

　　事件评论

　　上半年搬迁影响营收增长,毛利润下降因募投项目转固。全年净利润增速19%,显著低于营业收入62%的增长速度。此外,毛利率36%,同比下降4个百分点,主要原因包括:1)上半年营收增长受搬迁影响;2)募投项目产生的折旧费、规模扩张带来的管理费用上升影响业绩增长和毛利率水平。

　　在手订单饱满,动力电池客户占比大幅提升。最近12个月,先后与国轩签订1.08、0.9亿元设备采购大单,产品已获一线厂商认可,后续大单可期。

　　此外,目前动力电池客户已占比80%以上,沃特玛、亿纬锂能、广州鹏辉等均已成为公司客户,前五大客户占比较年中下降约6个百分点,且产品销售以整线订单为主,结构优化明显。应收、存货高速增长,今年有望兑现业绩。

　　一季度增长提速,全年业绩目标翻倍增长。预计1-3月净利润增长,23%-46%,相对15年19%的增长已有较大幅度提高。此外,16年公司利润目标1.2-1.5亿,同比增长100%-150%,未来业绩强势增长值得期待。

　　看好公司中长期发展前景,逻辑如下:

　　下游持续高景气:动力电池是电动汽车的核心部件,受益于新能源汽车的需求爆发及动力锂电池的技术突破,行业进入成长黄金期。

　　设备行业需求爆发:15年设备市场规模增长约110%,预计16年锂电池行业整体设备投入仍将延续高增长。

　　提高整体解决方案:未来将以动力电池生产设备为核心,布局“工业4.0”,打造锂电池设备行业整体解决方案提供商。

　　外延发展持续推进:或将在产业链上下游继续寻找合适标的,通过外延扩张促进公司发展。

　　业绩预测及投资建议:预计16、17年净利润约为1.2、1.9亿,EPS分别约为1.03、1.63元/股,对应PE分别为49、31倍,维持“买入”。

　　风险提示下游锂电池厂商扩产不达预期。