分析判断: 收入端:疫情叠加免租政策,各业务收入端均有所回落 Q4 营收同比增长1.37%,恢复季度同比正增长。分产品看,2020 年度公司自营商场/委管商场/建造施工及设计/家装相关服务及商品销售/其他业务分别实现收入 66.82/35.80/16.68/12.24/10.81 亿元,同比-14.3%/-23.9%/-25.9%/+115.1%/-5.9%。自营商场营收的下降主要系外部疫情影响和公司上半年推出的免租政策所致,2021 年这些免租政策都将不再延续。委管商场营收的下降主要系项目前期品牌咨询委托管理及商业咨询费及招商佣金项目收入降低所致。建造施工及设计营收的下降主要系受疫情影响工程进度放缓所致。家装相关服务及商品销售营收的下降主要系进口家居产品销售收入降低所致。其他业务营收的下降主要系部分新业务调整所致。 利润端:受免租政策影响,全年毛利、净利下滑公司2020 年毛利率同比下降了3.67pct 至61.51%,毛利率的下降主要是由于公司对各项成本的管控效果小于疫情期间商场对租户实施免租政策。公司2020 年归母净利润同比下滑61.37%到17.31 亿元,扣非归母净利润同比下滑55.53%到11.62 亿元,净利率同比下降了4.9pct 至14.5%。单季度看,Q4 实现净利率4.59%,同比下降了9.08pct。费用方面,2020 年度期间费用率为41.3%,相较于2020H1 期间费用率下降了4.1pct,同比上升2.8pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为11.9%/11.8%/0.3%/17.3%,同比变动- 2.0/+1.20/+0.1/+3.6pct。财务费用的增加主要系在疫情影响下,公司为获得充足的流动性资金保障,导致有息负债规模上升所致。Q4 销售/管理/研发/财务费用率分别为 14.4%/11.0%/0.3%/10.7%,同比变动-2.3/-2.0/+0.1/-2.7pct。 其他重要财务指标 公司持有的投资性房地产期末余额931.5 亿元,较上年同期期末增长9.45%,主要系报告期内自有商场租金提升、开发中投资物业工程进度推进以及新购入物业所致。公司长期应收款同比下降33.48%,主要系长期项目借款减少所致。应收款项融资同比下降85.69%,主要系期末持有的应收票据减少所致。其他应收款同比上升114.74%,主要系公司代收代付货款及往来款增加所致。
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