盈利预测与投资建议：1）基于公司运价下展现的高业绩弹性，而欧美需求维持旺盛，有效运力紧张受苏伊士运河影响或加剧，我们上调2021 年盈利预测至归属净利418 亿（原预测为254 亿），维持2022-23 年187 及169 亿的盈利预期，对应三年EPS 为3.41、1.53、1.38 元，对应PE 为4、10、11 倍。

　　2）3月下旬我们发布深度研究《产业趋势看企业之中远海控：周期弹性博弈？价值中枢上移！》，明确看好行业格局逐步改善，认为市场看公司的视角会逐步从周期弹性博弈的转向发现公司价值中枢在不断上移。我们给予2022 年业绩13倍PE，对应股价19.83 元，预计较现价35%空间，上调至“强推”评级。

　　公司发布2021 年一季度业绩预增公告：预计2021Q1 归母净利润约为154.5亿元，同比增长5191%，环比20Q4 增长154.7%；扣非净利约154.1 亿元，同比增长20171%，环比20Q4 增长156.3%。（20Q1-4 扣非利润分别为0.76、8.06、27.01、60.1 亿）。我们此前报告预计Q1 利润120-130 亿，业绩超出我们预期。

　　深度报告中，我们研究发现：中远海控扣非归母净利润TTM 与CCFI 运价指数TTM 走势高度一致，相关性R 方96%。在集运主要成本刚性，运价弹性较大的情况下，我们观察到公司自16 年底重组后，扣非归母净利润四个季度移动平均值与中国出口集装箱指数CCFI 四个季度移动平均值走势高度一致，两者线性相关R 方达到95.8%。Q1CCFI 指数1961 点，同比增长113%，环比增长54%，推动Q1 业绩大幅预增，而这也意味着运价对于业绩弹性具有较强指引意义，市场仍或低估强业绩弹性。

　　供需紧张叠加长协切换，料Q2 业绩仍可观。

　　1）系统性供需紧张仍存。年初以来集装箱结构性短缺有所好转的情况下，即期运价仍处高位，背后的原因在于高需求下，供给端从码头、铁路到车架等海运-陆运系统性运力短缺仍在持续：a）需求：欧美补库存叠加财政政策刺激，21Q1 集运需求旺盛，出口端中国1-3 月八大枢纽港口集装箱吞吐量增速分别为6.8%、37.9%、12.9%；进口端洛杉矶港单周进口箱量基本维持在11 万TEU 以上。