华泰证券

　　宜华木业：公司上半年实现营业收入10.06亿元

　　公司上半年实现营业收入10.06亿元，同比下降3.25%，实现营业利润2.03亿元，同比上升31.73%，净利润1.53亿元，同比上升34.79%，实现每股收益0.15元。公司主营利润和净利润环比上涨幅度分别为50%和45%，显示公司目前在家具地板外销的良好势头，这也是公司业绩超出我们预期的主要原因。

　　公司上半年业务受经济危机影响较小，公司以前签订的框架协议使公司订单未受影响，另外随着外围经济的逐步复苏刺激了市场需求，使得公司出口业务的稳步增长，未来公司将会继续收益于外围经济企稳转好。

　　公司产品综合毛利率为28.83%，同比增加1.49%，其中家具为29.03%，增加0.8%，地板26.73%，增加10.43%，由于原材料价格的低位以及出口退税率的提高使得公司今年毛利率水平同比下降较多。

　　公司增发新建设的5个项目将会陆续于今年底开始投产，而这些项目的投产将会使得公司在未来2-3年内的产能翻番，从而为公司业绩的持续增长提供了保证。

　　我们上调宜华木业业绩预测，并预测09-11年的EPS为：0.3、0.36、0.45元。随着新建项目的投产，公司未来业绩增长确定，而且外围经济的复苏会带动公司业务的增长，我们按照25倍PE得到股票的合理价格为7.5元，并给予公司“推荐”的投资评级。