岳阳纸业：林浆产能扩张提升公司估值

　　40万吨含机械浆印刷纸项目投产增强公司文化纸生产能力：公司综合考虑造纸行业情势，优化产品结构，新闻纸转产文化纸，并于09年8月、10月分别投产20万吨含机械浆印刷纸，公司业绩有望提高；预计茂源林业10年利润约4000-4500万元。考虑到早期的自建林尚未到砍伐期，不可能大面积砍伐，如果以近期砍伐量均衡采伐计算，回到08年水平的话，可伐26万立方木材(参考09中报数据，1方木收入481元利润124元)，对应利润4500万元。

　　拟配股项目增厚公司业绩。怀化浆若注入，以吨浆300元/吨净利计算，可带来1.7亿元新增利润(考虑5000万元外售电利润)。

　　预估每股收益09年0.15元、10年0.40元(摊薄)。同比分别增长-32%和258%；给予“强烈推荐-A”的投资评级：公司为纸业中林浆体一体化龙头，已有108万亩林业资产且仍在扩张之中，建议目前将岳纸作为纸业的主要配置品种。

　　我们保守取35倍为公司的合理估值，对应股价为14元，给予“强烈推荐-A”的投资评级。

　　河北钢铁：可以获得更高估值

　　事件：河北钢铁 (000709 股吧,行情,资讯,主力买卖)日前发布业绩预减公告称，其2009年净利润为4.7亿元-9.4亿元(全面摊薄每股收益为0.07元0.14元)，较2008年备考净利润(编注：备考是指将会计信息采用国际会计准则，而不是国内的法定会计准则制定的报表)同比下降60%～80%。

　　点评：据测算

　　，河北钢铁2009年下半年净利润(2010年1月份河北钢铁完成吸收合并，未披露2009年三季度备考净利润)为4.0亿元～8.7亿元，而上半年其净利润仅为6695万元。

　　我们认为，河北钢铁下半年业绩大幅增加主因是2009年7-8月份国内市场钢价大幅上升。

　　目前A股钢铁上市公司的2009年平均市净率在1.5倍左右，而我们估计河北钢铁的市净率约为1.3倍，较行业平均水平低，但河北钢铁吸收合并完成后整体实力可大幅提高，而且未来1年内即可被注入优质的钢铁资产，3年内其还有其他大量的资产收购机会。

　　另外，我们还看好河北钢铁的铁矿石资源。我们估计，随着流动性的增加，上游的资源价格未来有进一步上升的压力，因此拥有资源的河北钢铁未来会有更强的竞争力，我们相信其可以获得更高的估值水平。由此，我们维持对河北钢铁的“买入”评级。